20241111-中原期货-白糖周报_四季度中后期看涨_23页_1mb

白糖周报四季度后市展望

国际动态

四季度后期，国际白糖市场预计逐步回暖，尤其是在原糖预期减产及国内需求预期刺激下，中长期走势偏强。短期内因巴西出口强劲和印度库存压力，可能出现偏弱震荡。

巴西

巴西中南部2024/25榨季前期压榨量同比显著增加，产糖量大增，但从数据可预估本榨季整体产量将面临下调。截至10月中旬，产糖3559万吨，同比增728万吨，增幅达193%。虽单产略降，但乙醇产出仍同比大增，产糖量受甘蔗分配结构影响。巴西糖厂已逐步收榨，待运糖量显著减少，目前港口待运量环比大幅下滑，预计四季度末至新年期间对国际市场涨幅有所压力减轻。出口方面，10月出口糖及糖蜜累计达3729万吨，同比增幅295%；累计出口量增幅达60万吨，部分压制价格。但考虑到糖出口带动因素，随着待运糖减少，巴西出口偏强仍将延续。

印度

尽管产量预期小幅下调至约3330万吨（较上榨季轻微减产80万吨），但国内库存压力不减，印度政府被敦促允许2024/25榨季出口约200万吨糖来缓解库存和压榨压力。此外，折糖价与乙醇比价抑制糖厂压榨积极性，政策上，实际执行销售价格偏低，可能抑制新榨季有效开工。

国内动态

国内供需结构呈现供过于求，预计2024/25榨季全国食糖产量将较上年增加至少110万吨，其中甜菜糖和甘蔗糖均有增量，部分源于产区复产加速及进口预期高位。截至10月底，全国已产糖3921万吨，工业库存达2759万吨，同比增幅较大，为近年来高位。

生产与销售

广西新糖已批量上市，现货价格重心下移，与加工糖价差拉大，显示国产糖供给压力上升。虽产销率同比小幅下降，但产出较高，库存明显增加。

进口方面

当前进口数据虽同比大增，但9月份进口食糖呈下滑态势。糖浆进口却保持在高水平，预拌粉进口同比增幅显著，一定程度上影响国糖市场结构。

后市展望

四季度后期，在原糖看涨及国内开工预期升温背景下，郑糖中长期走势偏强。短期在高库存与进口糖浆冲击下，价格压力仍存，在5750-5800支撑位附近存在低吸机会。操作策略建议考虑下方均线支撑的多单布局，同时关注政策和天气变化带来的波动风险。