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报告摘要

聚丙烯：需求恢复不及预期

核心内容概览

本文主要分析了2022年5月上旬聚丙烯市场的情况，重点围绕价格体系、产业链利润、供需变化、库存水平及下游需求展开。整体来看，聚丙烯市场在五一假期后表现分化，受国际原油价格高位支撑影响，部分品种价格偏强，但整体需求恢复不及预期，市场预期偏空。

一、聚丙烯价格体系

现货价格震荡整理：
- 5月7日，华东拉丝价格为8750元/吨，周环比上涨25元；低熔共聚价格为8825元/吨，周环比下跌25元/吨。
- 低熔共聚与拉丝价差为75元/吨，处于历史低位。
- 国内疫情对需求仍有较大影响，终端需求走弱，但原油价格高位导致成本支撑明显。
粒料相对走强：
- 粒料在成本支撑及供应减产的推动下，价格相对偏强。
外盘价格维持高位，进口利润转差：
- 外盘价格高位震荡，进口利润表现较差，国内供应已相对过剩，进口仍以高端牌号为主。
基差偏弱：
- 聚丙烯09合约基差偏弱，市场主要交易预期逻辑，受国内疫情解封进度偏慢和国际油价高位影响。

二、聚丙烯产业链价格及利润

煤制烯烃利润相对较好：
- 动力煤产量增速超过10%，保供应效果明显，但价格仍处高位。
- 煤油比价较低，煤制聚丙烯利润表现较好。
油制利润较差：
- 原油价格高位震荡，油制聚丙烯利润仍处于负值区间，短期难有改善。
PDH利润表现较差：
- 丙烷价格相对平稳，PDH利润不佳。
MTO利润好转，粉料利润亏损：
- 华东MTO利润有所好转，但华北粉料利润仍处于亏损状态。

三、丙烯产业链及供需

丙烯价格：
- 外盘丙烯价格小幅走弱，韩国FOB价格降至1151美元/吨。
- 山东丙烯价格在8750元/吨，周环比上涨400元/吨。
丙烯进口情况：
- 1-3月丙烯进口量分别为23.5万吨、19.75万吨和25.35万吨，进口利润亏损，净进口维持低位。
丙烯产量：
- 4月国内丙烯产量为364.68万吨，环比减少14.6万吨，同比增加19.22万吨。
丙烯开工负荷：
- 截至5月5日，国内丙烯周度开工负荷为78.88%，同比偏低。
丙烯下游价格低位震荡：
- 环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等丙烯下游产品价格低位震荡，市场表现疲软。

四、聚丙烯供应情况

聚丙烯产量：
- 4月国内聚丙烯粒料产量为240.064万吨，粉料产量为24.96万吨。
- 粒料产量环比减少，粉料产量维持稳定。
聚丙烯进出口：
- 1-3月聚丙烯进口量分别为23.5万吨、19.75万吨和25.35万吨，出口量分别为4.59万吨、6.71万吨和13.4万吨。
- 净进口维持低位，主要受进口利润亏损影响。
聚丙烯开工负荷：
- 截至5月5日，聚丙烯周度开工负荷为83.3%，环比回升，但低于往年水平。
排产情况：
- 拉丝排产占比在30%附近，共聚注塑排产偏低，显示下游需求偏弱。

五、聚丙烯下游需求情况

下游开工负荷低于往年：
- 塑编、BOPP膜、注塑等下游行业开工负荷明显低于往年，受订单和物流影响较大。
BOPP膜价格下跌：
- 3月BOPP膜需求不佳，价格下跌，华东厚光膜市场主流价为10700元/吨。
终端需求疲软：
- 水泥产量同比下降12.1%，对拉丝需求形成利空。
- 汽车产量同比增速回落至4.9%，家电产品产量多数为负增长，影响聚丙烯需求。
塑料制品出口表现韧性：
- 3月塑料制品产量同比增长5%，出口金额当月同比增加21.3%，累计同比增加16.9%，显示出口市场仍有一定支撑。

六、聚丙烯库存情况

生产企业库存累积：
- 节后生产企业库存有所增加，去库力度有待观察。
终端存货和产成品库存积压：
- 橡胶和塑料制品业存货及产成品库存同比有所积压，显示市场整体需求疲软。

七、周度行情总结及展望

市场逻辑：
- 国际原油价格强势，带动化工品价格走强，但国内疫情解封进度不及预期，需求恢复缓慢。
供需预期：
- 供应端受疫情及物流影响，开工负荷有所回升，但整体仍偏低。
- 下游需求进入淡季，终端订单不足，库存压力较大。
价格展望：
- 聚丙烯09合约预计下周波动区间在8400-8900元/吨。
- 若油价维持高位，化工品价格可能难以流畅下跌；若油价调整，化工品或将继续承压。
投资建议：
- 对聚丙烯09合约维持偏空思路，需关注油价变动及国内需求恢复情况。

总结

聚丙烯市场在五一假期后表现分化，价格受国际原油支撑偏强，但国内需求恢复不及预期，导致整体市场偏弱。产业链利润方面，煤制烯烃表现较好，油制和PDH利润不佳，粉料仍处亏损。丙烯供应端产量有所下降，开工负荷偏低，进口利润亏损。下游需求疲软，塑编、注塑、家电等终端行业表现不佳，但塑料制品出口仍有一定韧性。库存方面，生产企业和终端库存均有所累积，去库压力较大。整体来看，聚丙烯市场面临需求不足和成本高企的双重压力，对09合约维持偏空预期。

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