20230110-财信证券-赤峰黄金-600988.SH-持续并购_黄金业务进入快速成长期_4页_1mb

公司点评总结

核心内容

本报告对赤峰黄金（600988.SH）进行点评，认为其在黄金业务方面持续增长，通过并购和扩张显著提升了资源储量和盈利能力，具备较强的市场竞争力和发展潜力。分析师周策给予公司“买入”评级，并对公司的未来业绩和估值进行了预测。

主要观点

• 并购扩张：公司通过收购铁拓矿业13.05%的股权和昆明新恒河矿业51%的股权，增强了其黄金资源储量和生产能力。
• 资源提升：铁拓矿业持有西非科特迪瓦阿布贾金矿88%的股权，预计年产黄金4.82吨，且可通过进一步勘探延长矿山寿命。新恒河矿业持有溪灯坪金矿，资源储量丰富。
• 业绩增长：公司黄金业务连续多年实现大幅增长，2022年上半年矿产金产量同比增长64.95%，收入同比增长78.56%。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率持续提升，2022年毛利率为31.94%，净利率为14.90%。
• 估值合理：根据盈利预测，公司2022-2024年PE分别为33.52倍、19.18倍和14.93倍，给予2022年30-35倍PE估值，支持“买入”评级。
• 市场环境：全球经济处于康波周期萧条期，美元指数下行，黄金价格开始回升，为公司业绩带来积极影响。

关键信息

交易数据

• 当前价格：19.76元
• 52周价格区间：14.04-22.75元
• 总市值：32,878.89百万元
• 流通市值：32,878.89百万元
• 总股本：166,391.20万股
• 流通股：166,391.20万股

投资要点

• 公司通过并购持续扩大黄金业务规模。
• 2022年上半年矿产金产量为6,436.73公斤，同比增长64.95%。
• 黄金业务收入占公司总收入比重稳步上升。
• 黄金业务毛利率提升，2022年为31.94%，2023年预计为39.07%。
• 公司计划在2022年底至2023年初投产阿布贾金矿，预计年产黄金4.82吨。

盈利预测

• 2022年净利润预测为9.31亿元，EPS为0.56元。
• 2023年净利润预测为16.27亿元，EPS为0.98元。
• 2024年净利润预测为20.90亿元，EPS为1.26元。
• 对应现价PE分别为33.52倍、19.18倍、14.93倍。

财务和估值数据摘要

• 收入增长：2022年收入同比增长77.09%，预计2023年增长28.84%，2024年增长28.89%。
• 净利润率：2022年净利率为14.90%，2023年预计为20.21%，2024年预计为20.14%。
• ROE：2022年ROE为16.77%，2023年预计为22.67%，2024年预计为22.55%。
• ROIC：2022年ROIC为24.92%，2023年预计为41.58%，2024年预计为54.08%。
• 估值指标：PE从2022年的33.52倍下降至2024年的14.93倍，PB从2022年的5.62倍下降至2024年的3.37倍。

风险提示

• 项目运营风险
• 黄金价格大幅下跌的风险

投资评级系统说明

• 股票评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）

免责声明

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告不构成对任何人的投资建议，投资者需自行判断并谨慎决策。
• 报告版权归属财信证券，未经书面许可，不得复制、发表、引用或传播。