深度报告-2025-07-20-国海证券-基础化工行业周报_反内卷有望带动化工景气反转页_57页_15mb

2025年07月20日国海证券基础化工行业周报摘要

核心评级与研究主题

• 评级：维持“推荐”
• 核心观点：全球“反内卷”政策引导（如退出低效产能、调结构优供给）与欧洲化工产能退出结合，有望推动中国化工行业供给侧改革与补库存周期启动，景气度有望显著反转。
• 重点关注细分领域：
  • 聚氨酯（万华化学、沧州大化）
  • 民营炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）
  • 低碳烯烃（卫星化学）
  • 煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）
  • 磷化工（云天化、湖北宜化、芭田股份）
  • 农化（扬农化工、兴发集团）

市场动态与政策环境

• 化工景气指数：截至2025/07/17，国海化工景气指数92.08，环比上升0.14%，化工板块年初至今涨幅达11.25%，显著跑赢沪深300（3.14%）。
• 政策驱动：中央财经委会议明确依法治理低价无序竞争、推动落后产能退出；工信部即将出台十大重点行业稳增长工作方案，加速化工行业调结构与淘汰落后产能。

核心投资逻辑

1. 供给侧改革深化：

   • 中国制造业反内卷政策与欧洲产能退出共振，国内化工龙头企业（如万华、龙佰、鲁西）利润拐点或临近。
   • 供给受限行业（铬盐、磷矿石、轮胎设备、制冷剂等）景气度有望持续提升。

2. 补库存周期启动：

   • 中美财政政策加码与化工补库存周期结合，推荐具备低成本扩张（如万华、卫星）、高股息央国企（中国石化、中国石油）、新材料（电子化学品、新能源材料）三条主线。

3. 新材料与碳中和机会：锂电材料、电子化学品、合成生物学等领域需求增长，重点推荐电子化学品（雅克科技）、航空材料受AI数据中心驱动，铬盐或受益燃气轮机与航空航天领域扩张。

近期看点与重点产品价格

• 涨价驱动：

  • TDI华东价格15500元/吨，周涨幅23.02%，“反内卷”政策推动工厂挺涨。
  • 聚合MDI华东15350元/吨，周涨幅2.33%，受韩国锦湖停供影响。
  • 磷矿石、草甘膦、有机硅等产品价格低位企稳。

• 重点领域数据：

  • 导航于全球、需求驱动、政策推动、供给博弈——高壁垒、强成长、高确定性赛道；
    上游输入成本下降、中游利润率回升、下游需求加速，产业链景气上行。

主要风险与关注点

1. 宏观风险：中美政策不及预期、全球经济增长放缓、油价剧烈波动。
2. 行业风险：产品价格大幅下行（如磷矿石）、环保压力及产能去库低于预期。
3. 公司特有风险：重点公司（如山东海化）盈利波动、新材料企业商业化不及预期。

结论：维持基础化工行业“推荐”评级，建议关注高弹性细分龙头与高股息央国企组合，并密切跟踪政策落地节奏与下游补库进展。