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正信期货白糖月报202406

主要观点
巴西压榨进度提前，郑糖维持震荡偏空思路。

一、行情回顾

国内现货报价较国际市场抗跌，进口压力尚未显现。尽管工业库存处于低水平，但需关注后期进口到港情况。

二、基本面分析

1. 国际糖业动态

(1) 巴西

• 2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部产糖5135万吨，同比增25.75%。甘蔗入榨量、制糖比均突破历史新高。
• 原糖价格下跌缩小糖醇价差，但制糖收益仍高于制醇收益（制糖比47.68%，同比增2.31%）。

(2) 印度

• 2023/24榨季截至4月30日，产糖3159万吨，同比持平。NFCSF预估本榨季产量为32135万吨。
• 糖厂入榨量略低于上榨季，但产糖率（10.09%）回归正常区间。

(3) 泰国

• 完成2023/24榨季压榨，产糖877万吨，同比降20.25%。
• 2024/25榨季预计增产至1050万吨，因甘蔗种植面积扩大及降雨改善。

2. 国内糖业动态

• 生产与库存：2024/25年制糖期新糖产量预计恢复性增长至1100万吨，销量同比增11.6%。截至4月，工业库存420万吨，同比增17.3%。
• 进口压力：前四个月进口糖同比增17.04%，关税配额外进口利润扩大（泰国原糖配外利润389元/吨）。

3. 宏观经济背景

美联储5月FOMC会议偏鸽派，缓和通胀担忧，带动美债利率波动。但政策转向长期宽松的信号尚不明确，利多因素有限。

三、策略建议

预期全球供应过剩压力持续发酵，国内价格难以脱离外盘走势。建议短期以震荡偏空策略操作，重点关注进口数据和巴西压榨进度。

四、免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证准确性，仅供参考，投资决策需自行负责。