20250727-华源证券-有色金属大宗金属周报_国内矿端扰动加剧_锂价底部回升_16页_1mb

有色金属行业定期报告（2025/7/21-2025/7/25）

行业综述

• 市场表现：本周申万有色板块上涨6.70%，跑赢上证指数5.03pct，表现居前。
• 估值变化：PE_TTM为21.53倍，PB_LF为2.49倍。
• 重要信息：美国失业金人数低于预期；西部矿业发布半年度报告；盐湖股份获实控人增持；雅化集团子公司停产检修。

工业金属分析

铜

• 价格变动：伦铜+1.22%，沪铜+1.07%，美铜+3.99%。
• 库存与供需：铜库存大幅去化，国内外电解铜社会库存环比下降20.3%；需求疲软，铜杆开工率降至69.4%。
• 盈利状况：铜冶炼利润亏损扩大至-2475元/吨，反内卷行情或带来重新平衡。

铝

• 价格变动：伦铝+2.33%，沪铝+1.19%。
• 库存与供需：库存回升，沪铝库存环比+6.4%，电解铝毛利降至4460元/吨。
• 原料与期货：受益于反内卷行情，氧化铝价格上涨1.74%。

铅锌

• 价格与库存：铅锌价格上涨，库存去化；铅锌冶炼毛利显著提升。

锡镍

• 价格上涨：锡、镍上涨4.89%及2.25%，镍铁盈利扩大。
• 库存变化：伦锡、伦镍库存降幅较大，反映供应紧张。

能源金属分析

锂

• 价格反弹：碳酸锂、氢氧化锂价格上涨9.38%及9.55%，锂辉石上涨13.92%。
• 供应端扰动：江西锂矿权证问题及盐湖盐业扰动加剧，供给端收紧支撑锂价。
• 盈利状况：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-847元/吨，行业内重要厂商推荐包括雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。

钴

• 价格上行：金属钴价格上涨2.06%，国内冶炼厂毛利提升。
• 关键事件：刚果金延长钴出口禁令，加速原料去化。

风险提示

• 下游需求不及预期（房地产、新能源汽车）。
• 政策与供需变动风险（反内卷、库存周期、关税变化等）。
• 市场短期波动或影响反弹高度。

投资建议

• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业。
• 铝：中孚实业、宏创控股、云铝股份。
• 锂：雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。
• 钴：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业。