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白糖期货早报（2021.3.29）总结

核心内容概览

• 市场基本面：20/21年度全球白糖供应短缺，而21/22年度预计供应过剩。国内白糖供需在20/21年度存在缺口，但中长期缺口有望缩小。
• 价格与基差：当前白糖期现处于平水状态，基差为正，表明现货价格略高于期货价格。
• 库存情况：截至2021年2月底，国内工业库存为531.66万吨，库存消费比为29.63%，处于中性水平。
• 进口情况：中国20/21榨季进口量大幅增加，1-2月进口105万吨，同比增加73万吨；累计进口355万吨，同比增加224万吨。
• 远期预期：21/22年度全球白糖供应预计过剩，远期利空预期可能对价格形成压制，但不会导致趋势性下跌。
• 走势预测：白糖短期走势以波段操作为主，5300下方可逢低建多，整体呈现“进三退二”格局，重心缓慢上移。

主要观点

1. 全球白糖供需变化

• 20/21年度：全球供应短缺264万吨（Datagro）或480万吨（ISO），较此前预测有所上调，显示市场对供应紧张的担忧。
• 21/22年度：预计全球供应将出现109万吨或150万吨的过剩，意味着未来供需将有所缓解。
• 机构预测差异：Green Pool认为20/21年度供应过剩50万吨，与多数机构预测形成对比，显示市场预期存在分歧。

2. 国内供需与库存

• 国内产量：20/21年度国内新糖产量预计为1060万吨，销售均价在5300附近，销糖率37.25%，低于去年同期41.9%。
• 进口量：20/21年度进口量持续增加，1-2月进口105万吨，累计进口355万吨，同比大幅增长。
• 库存消费比：国内库存消费比为29.63%，较2020年有所下降，但整体仍偏高，显示库存压力中性。

3. 期货走势与持仓

• 技术面：20日均线向下，K线在均线下方，显示偏空趋势。
• 主力持仓：持仓偏多，但净持仓减少，主力趋势不明朗。
• 操作建议：短期回落不宜杀跌，5300下方可逢低建多，以波段操作为主。

关键信息汇总

基差情况

• 柳州现货价格：5370元/吨
• SR2105合约基差：98元/吨（平水）
• SR2109合约基差：20元/吨（偏多）
• SR2201合约基差：-135元/吨（偏空）

进口成本与价差

• 泰国糖进口成本：因50%关税计算，内外价差缩小。
• 巴西糖进口成本：同样因50%关税计算，内外价差缩小。
• 进口量趋势：2021年1-2月进口量同比大幅增长，显示进口依赖度上升。

供需平衡表（全球）

供需平衡表（国内）

结论与操作建议

• 近期基本面：维持利多，因20/21年度全球及国内供应短缺。
• 远期预期：21/22年度全球供应将出现过剩，远期利空预期存在。
• 走势预期：白糖不会形成单边上涨，而是呈现“进三退二”的波段走势，重心缓慢上移。
• 操作建议：短期回落时不宜杀跌，5300下方可逢低建多，适合波段操作。

风险提示

• 市场基本面存在不确定性，需关注实际产量、消费量及政策变化。
• 期货价格受多空因素影响较大，建议结合市场走势及资金流向进行操作。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因操作导致的任何损失。