20211228-安信国际证券-港股晨报_3页_222kb

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要聚焦于中药板块与中国水务公司的分析与投资建议。报告涵盖市场动态、行业趋势、公司基本面及投资评级等内容，旨在为投资者提供决策参考。

一、安信视点：继续关注优质低估值中药股

主要观点

• 市场动态：港股因圣诞节仅进行早盘交易，今日恢复正常。恒指小幅上涨，科技与国企指数微跌，市场成交活跃。
• 政策支持：国家持续出台政策支持中医药发展，中药行业受益于政策红利。
• 行业趋势：
  • 品牌中药具有较强的消费属性，拥有自主提价权，提价有助于提升盈利能力。
  • 医保政策对中药OTC销售影响较小，行业具备增长潜力。
• 投资建议：
  • 同仁堂国药（3613.HK）作为重点推荐标的，其业绩稳健，品牌溢价能力强，估值较低，未来增长潜力大。
  • 其他可关注的中药股包括同仁堂科技（1666.HK）、白云山（874.HK）等。

关键信息

• 同仁堂国药2021年H1：
  • 销售收入：7.04亿港元（同比+24.1%）
  • 拥有人应占利润：2.67亿港元（同比+17.9%）
• 估值水平：当前对应2021年估值仅为16倍，预计2022年业绩增长将提速。
• 政策利好：内地证监会拟对VIE架构企业境外上市实施备案管理，为相关企业提供制度保障。

二、公司点评：中国水务（0855.HK）建议分拆直饮水及供水业务单独上市

分拆上市理由

• 释放潜在价值：直饮水及供水业务具备公用事业属性及增长性，独立上市可提升估值。
• 优化资源管理：分拆后，环保、排水等业务可集中管理，资源投放更有序。
• 吸引新股东：独立上市可引入不同股东及战略投资者，拓宽融资渠道。
• 提高集资灵活性：分拆上市有利于降低资产负债率，增强融资能力。
• 业务增长潜力：
  • 管道直饮水业务处于快速增长期，未来5年资本开支预计超过100亿港元。
  • 2021年9月，直饮水业务覆盖100多个城市，项目超1200个，覆盖人口达150万。
  • 上半年新增项目402个，新增用户50万，直饮水业务收入达2.4亿港元，同比增长362.1%。

投资评级

• 维持“买入”评级：预计FY2022-FY2024净利润分别为19.8亿、23.2亿及26.7亿港元，CAGR为16%。
• 目标价：10.65港元，对应7.5倍FY2023预测市盈率。
• EPS预测：FY2022为1.23港元，FY2023为1.42港元，FY2024为1.64港元。

风险提示

• 管道直饮水业务增长或利润率不及预期；
• 供水项目并购进度缓慢；
• 水价调升不及预期；
• 分拆上市估值低于预期。

三、分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 中国水务点评：罗璐

四、公司评级体系

五、免责声明与规范性披露

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不对此承担任何责任。
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。
• 分析员及其关联方未持有报告中提及的上市公司股份，亦无财务权益。

总结：报告重点推荐同仁堂国药等低估值中药股，同时建议关注中国水务分拆直饮水及供水业务的潜在价值与增长空间。投资者应结合自身情况审慎决策，注意相关风险。