深度报告-20220610-中国银河-轻工制造行业深度报告_需求复苏确定性强_行业龙头料将核心受益_40页_1mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容

家居行业

• 需求复苏：房地产政策持续放松，带动家居需求复苏，尤其是疫情后刚性需求集中释放。
• 存量房趋势：二手房交易和旧房翻新将成为未来主要增长点，预计到2024年存量房销售占比将提升至43.48%。
• 大家居战略：头部企业通过全品类布局和整装渠道拓展，提升客单价和市场占有率。
• 行业格局：定制及软体家具市场集中度较低，未来有望提升，建议关注【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】。

造纸行业

• 原材料上涨：纸浆价格因俄乌冲突、疫情、能源价格上涨等因素快速提升，而废纸系成品纸价格疲软，毛利率持续下滑。
• 行业集中度：浆纸系企业因成本传导能力强，业绩弹性较大，建议关注【太阳纸业】【仙鹤股份】。
• 市场格局：文化纸毛利率持续为负，行业集中度有望加速提升。

包装行业

• 环保趋势：纸包装行业因环保需求扩张，市场集中度有望提升，建议关注【上海艾录】【奥瑞金】【裕同科技】。
• 塑料包装：市场规模稳定增长，奶酪棒包装因技术壁垒高，投资价值凸显。
• 金属包装：受益于啤酒罐化率提升，金属包装需求增长，建议关注【上海艾录】【奥瑞金】【裕同科技】。

文娱休闲行业

• 电子烟：行业步入规范发展阶段，未来成长性依然，建议关注【思摩尔国际】【晨光股份】。
• 文具：高端化趋势明显，办公直销业务市场空间达万亿级。
• 户外运动：疫情刺激行业发展，露营经济表现亮眼，建议关注【浙江自然】。

主要观点

• 家居行业：需求复苏确定性强，行业进入整家时代，全品类协同与整装渠道是核心增长点。
• 造纸行业：浆纸系价格上涨，龙头业绩弹性较大，废纸系需求疲软，毛利率恶化。
• 包装行业：环保趋势推动纸包装行业扩张，塑料包装市场稳定增长，金属包装盈利有望修复。
• 文娱休闲行业：电子烟和户外运动市场表现突出，文具行业高端化趋势明显，龙头企业发展潜力大。

关键信息

家居

• 房地产政策持续放松，带动家居需求复苏。
• 二手房交易和旧房翻新将成主要增长点，预计2024年存量房销售占比达43.48%。
• 定制家具行业渗透率30%，软体家具行业集中度低，CR5为15.54%。
• 整装模式兴起，提升客单价，建议关注【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】。

造纸

• 我国纸浆进口依存度高，60%以上，价格快速上涨。
• 废黄板纸库存天数反弹，价格维持高位，但成品纸价格疲软，毛利率恶化。
• 浆纸系企业具备成本传导能力，业绩弹性较大，建议关注【太阳纸业】【仙鹤股份】。

包装

• 纸包装行业市场规模稳步增长，2021年达3,192.03亿元，CR3/CR5分别为12.59%、15.81%。
• 奶酪棒包装技术壁垒高，市场成长空间大，预计2026年市场规模达243.14亿元。
• 金属包装行业受益于啤酒罐化率提升，建议关注【上海艾录】【奥瑞金】【裕同科技】。

文娱休闲

• 电子烟行业步入规范发展阶段，美国为全球最大市场，预计2026年市场规模达404.78亿美元。
• 奶酪棒市场快速成长，人均消费量仍有较大提升空间。
• 户外运动市场因疫情热度提升，露营经济表现亮眼，建议关注【思摩尔国际】【晨光股份】【浙江自然】。

风险提示

• 疫情反复不及预期
• 房地产市场情况不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争格局恶化