20251212-信达证券-钢铁2026年度策略_破内卷·启新篇_30页_1mb

钢铁行业在2026年度策略中聚焦“破内卷”，旨在通过供给侧改革、政策调控实现高质量发展。报告指出，行业呈现供需双降、结构优化态势：供给端资本开支连续四年放缓，2025年产量同比减少3.9%，需求端出口成为关键支撑（2025年1-10月出口钢材6.4%增长），高端制造业用钢增速显著，而建筑用钢下滑。盈利端边际改善：2025年第三季度行业毛利率达6.4%，处于历史高位水平，利润总额大幅增长，但亏损企业比例仍高。

在PPI转正预期下，预计2026年二季度钢铁PPI可能转正，钢铁行业在PPI指数中权重约5.9%，对整体PPI传导作用显著。历史回顾显示，PPI转正行情中钢铁板块通常表现积极，普钢板块弹性较大。当前盈利修复空间可观，建议重点关注具备环保和效率优势的区域性龙头企业（如华菱钢铁、首钢股份），布局整合重组（如宝钢股份、南钢股份），以及受益能源周期的优特钢企业（如中信特钢、久立特材）。

风险因素包括政策不确定性、宏观经济失速、安全事故和地缘政治冲突。投资建议维持“看好”评级，基于盈利修复和估值提升潜力，但需警惕钢价波动和需求不足。