20230109-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_粉笔港股上市_关注职教投资机会_19页

报告摘要

粉笔港股上市：粉笔于2023年1月9日登陆港股，发行价为9.90港元/股，发行股份2000万股，募集资金净额约1.2亿港元，主要用于课程内容丰富、学员拓展、技术开发及补充营运资本。
公司定位：粉笔是中国领先的非学历职业教育培训服务供应商，专注于职业考试培训服务，包括线上、线下培训及教辅资料销售。
业务结构：主要业务包括公务员考试、事业单位考试、教师资格证及招录类考试和其他考试培训，其中公务员考试培训收入占比达67%。
财务表现：2021年营收34.4亿元，同比增长61%；归母净利润亏损20.5亿元。2022年上半年营收14.6亿元，同比-22.5%，亏损3.9亿元，但亏损幅度有所收窄。
付费人次增长：付费人次由2019年的607.1万人次增长至2021年的973.6万人次，正价课及协议班付费人次占比持续提升。
渠道拓展：公司自2013年起开展线上培训，2017年扩展至线下，2020年重组后线下业务增长迅速，运营中心从31个增至363个，覆盖全国220多个城市。
毛利率回升：2022年上半年毛利率提升至47.5%，经调整净利率为6.6%，线上培训业务毛利率最高，达60.3%。
股权结构：创始团队为公司控股股东，持股比例为35%。
行业重点推荐：中教控股、中公教育、中国东方教育、东方时尚、中国科培、希望教育、新高教集团等。

财务指标：
- 2021年营业收入：34.4亿元，同比增长61%。
- 2022年上半年营业收入：14.6亿元，同比-22.5%。
- 2021年归母净利润：-20.5亿元。
- 2022年上半年归母净利润：-3.9亿元，亏损幅度收窄。
- 2022年上半年毛利率：47.5%。
- 2022年上半年经调整净利率：6.6%。
付费人次：
- 2019年：607.1万人次。
- 2021年：973.6万人次。
- 2021年培训课程付费人次：774万人次。
线下业务：
- 2019年运营中心：31个。
- 2021年运营中心：363个。
- 2022年上半年受疫情影响，运营中心数量有所调整。
产品收入：
- 线下协议班收入占比：57%。
- 线下协议班付费人次占比：26%。
- 各产品平均每付费人次收入：
  - 线下正价课：4010元/人次。
  - 在线正价课：543元/人次。
  - 会员礼包：46元/人次。
  - 线上及线下推广课：12/48元/人次。
风险提示：
- 政策风险。
- 疫情反复。
- 招生不及预期。

本周（1月2日至1月6日）：
- 申万商贸零售指数：+0.27%。
- 申万美容护理指数：+0.05%。
- 上证综指：+2.21%。
- 深证成指：+3.19%。
- 创业板指：+3.21%。
- 沪深300指数：+2.82%。
年初至今：
- 申万商贸零售指数：+0.27%。
- 申万美容护理指数：+0.05%。
- 上证综指：+2.21%。
- 深证成指：+3.19%。
- 创业板指：+3.21%。
- 沪深300指数：+2.82%。

代码	简称	总市值 (亿元)	收盘价 (元)	归母净利润（亿元）	P/E
603605.SH	珀莱雅	479	169.00	5.76/7.49/9.23	83/64/52
300957.SZ	贝泰妮	613	144.78	8.63/11.87/16.33	71/52/38
603983.SH	丸美股份	135	33.65	2.48/2.95/3.43	54/46/39
600315.SH	上海家化	211	31.15	6.49/5.71/8.73	33/37/24
688363.SH	华熙生物	633	131.48	7.82/9.81/12.32	81/64/51
301071.SZ	力量钻石	179	123.80	2.40/4.94/8.65	75/36/21
301177.SZ	迪阿股份	247	61.63	13.02/11.22/16.07	19/22/15
600258.SH	首旅酒店	269	24.07	3.28/-2.97/8.31	82/-/32
600754.SH	锦江酒店	605	56.53	3.28/2.02/18.55	184/299/33
3998.HK	波司登	390	4.07	20.62/23.95/29.40	19/16/13
301101.SZ	明月镜片	84	62.50	0.82/1.18/1.59	102/71/53
603214.SH	爱婴室	26	18.55	0.73/1.58/1.86	35/16/14