商贸零售行业：春潮之下，逆潮而生，立足当下再论职教逆周期属性及中公成长边界-20200609-安信证券-35页_1mb

职业教育行业逆周期属性及中公教育成长边界分析总结

核心内容概述

本报告分析了职业教育行业的逆周期属性，指出在宏观经济下行或波动期间，职业教育需求反而上升，成为稀缺板块。中公教育作为行业龙头，凭借完善的教研体系和广泛的线下网点布局，具备显著的竞争优势。尽管疫情对线下业务造成短期影响，但其线上教学能力保障了收入稳定性，且行业长期发展将受益于政策红利和市场扩张。

主要观点

1. 教育行业逆周期属性明显

• 对标美国：美国经济波动期间，高等教育及职业培训行业表现出强劲增长，失业青年更倾向于通过教育提升自身竞争力，推动教育行业繁荣。
• 回溯中国：2008年金融危机期间，中国教育行业GDP增速逆势上扬，青年接受非学历高等教育人数增加，显示教育需求不减。
• 疫情下的全球影响：疫情导致全球经济放缓，就业压力上升，为职业教育行业带来新机遇。

2. 职教发展迎来多重政策利好

• 国家高度重视职业教育，自2018年起将其提升至前所未有的政策高度。
• 2020年中央《政府工作报告》强调稳就业，推动考研、公考、事业单位及教师培训等业务增长。
• 各地积极响应政策，出台相关措施，如增加基层岗位招录、扩大招生规模等，为行业提供发展契机。

3. 中公教育的竞争力与成长潜力

• 中公教育拥有强大的教研体系（2051名研发人员），以及13475名教师，保证教学质量。
• 公司直营网点达1104个，深度下沉低线城市，具备显著的市场覆盖优势。
• 疫情导致线下业务受阻，但公司迅速转向线上教学，保持客单价稳定，并通过加强教学管理保障服务品质。
• 2020年部分考试推迟，影响收入确认节奏，但公司仍有望受益于扩招带来的市场增长。

关键信息

4.1 中公教育的核心壁垒

• 教研体系完善：公司设立11个专业研究院，拥有大量专业研发人员，确保课程内容与市场需求匹配。
• 教师团队强大：13475名专职教师，同比增加43%，教学质量有保障。
• 直营网络广泛：覆盖全国319个地级市，下沉市场布局完善，渠道优势明显。

4.2 疫情对中公教育的影响

• 短期影响：上半年考试推迟，部分收入确认延迟，但公司线上教学保障收入基本稳定。
• 收入确认节奏：上半年收到现金及预收款项增长显著，下半年收入确认比例较高，预计全年收入将相对集中于下半年。

4.3 中长期成长空间

• 公务员考试培训：预计2025-2030年市场规模达336亿元，中公教育有望实现百亿营收。
• 事业单位考试培训：市场规模410亿元，公司营收空间41亿元。
• 教师序列培训：需求旺盛，政策利好，预计营收空间102亿元。
• 考研培训：预计市场规模317亿元，公司营收空间72.8亿元。
• 其他细分领域：包括财经考试、医学考试等，均有10-50亿元的开拓空间。

4.4 行业整体前景

• 2025-2030年市场规模预测：职业教育行业整体市场空间有望达到1800亿元，中公教育营收空间有望突破350亿元。
• 盈利能力改善：随着公司快速下沉市场，边际成本下降，盈利空间有望进一步扩大。

投资建议

• 推荐中公教育：作为职业培训龙头，其逆周期属性明显，长期成长空间广阔。
• 推荐中国东方教育：定位职业技能教育，业务拓展至多个领域，有望受益于就业压力下的培训需求。

风险提示

• 疫情对线下业务影响：可能影响业务开展及收入确认。
• 教学事故风险：教学质量可能受疫情影响。
• 新业务拓展不及预期：市场反应可能低于预期。
• 公职岗位招聘人数下滑：可能影响公司业务增长。

总结

职业教育具备显著的逆周期属性，尤其在经济下行或疫情冲击期间，其需求反而上升。中公教育凭借强大的教研体系、广泛的线下网点及快速的线上转型，有望在政策利好和行业扩张中持续受益。尽管短期收入确认节奏有所调整，但中长期来看，公司成长空间巨大，预计2025-2030年市场规模达1800亿元，中公教育营收有望突破350亿元。行业政策持续支持，各地积极响应，为职业教育提供广阔的发展前景。