有色金属行业铜行业专题报告：新基建助推提速，高端铜板带箔前景可期-200311_28页__2mb

中信证券研究部：新基建带动铜箔与铜板带材需求增长

核心内容

中信证券研究部指出，新基建的加速推进将显著带动5G、新能源等领域的快速发展，从而拉动高频高速PCB铜箔和高端铜板带材的市场需求。在这一背景下，国产替代趋势有望加速，重点公司包括嘉元科技、诺德股份、博威合金和楚江新材。

主要观点

1. 新基建提速，5G和新能源成重点方向

• 中央工作会议重申要加快5G网络、特高压、新能源等新型基础设施建设。
• 新基建预计未来3-5年占总基建比重将提升至15%-20%，其中5G和新能源是关键增长点。
• 5G基站建设数量为4G的1.1-1.5倍，将带动高频高速PCB铜箔需求快速增长。

2. 5G带动PCB铜箔需求增长

• 5G基站建设将显著提升PCB产业链原材料需求，尤其是高频高速PCB铜箔。
• 2025年全球/中国高频高速PCB铜箔用量预计分别为20.2万吨和11.5万吨，带动精炼铜需求分别为22.4万吨和12.8万吨。
• 国内高端PCB铜箔市场主要由外资主导，国产替代空间较大，内资企业如嘉元科技、诺德股份有望受益。

3. 新能源带动铜板带材需求增长

• 新能源汽车及充电桩对铜板带材需求显著增加，预计2020年中国新能源汽车连接器市场规模将超80亿元，年均增速20%。
• 随着新能源汽车产量和充电桩数量的快速增长，铜板带材需求将保持稳定增长，预计2025年新能源板块耗铜量将超60万吨。

4. 铜板带材行业面临产能瓶颈

• 中国铜板带材行业整体规模大但技术实力弱，高端产品仍依赖进口。
• 博威合金和楚江新材作为国内高端铜板带材龙头，拥有技术壁垒和产能扩张优势，未来增长空间显著。

关键信息

重点公司分析

铜箔行业现状

• 2019年中国电解铜箔产能约59.3万吨，产量46.9万吨，产能利用率约79.5%。
• 高频高速PCB铜箔市场由外资主导，占比约75%，国产替代潜力大。
• 嘉元科技和诺德股份是国内高端铜箔主要企业，嘉元科技主营6μm以下极薄铜箔，诺德股份以锂电铜箔为主。

铜板带材行业现状

• 2014-2018年中国铜合金板带材产量由300万吨增长至356万吨，年复合增长率约5.2%。
• 铜板带材主要用于新能源、轨道交通、电子通讯等领域，未来需求将显著增加。
• 博威合金和楚江新材是国内高端铜板带材龙头，拥有技术优势和产能扩张计划。

投资策略

1. 5G驱动高端PCB铜箔需求高增长：重点关注嘉元科技、诺德股份，建议关注铜陵有色。
2. 高端铜板带坐享新能源发展红利：重点推荐博威合金和楚江新材，其拥有核心技术壁垒和产能优势。

风险因素

• 新冠疫情防控不及预期。
• 宏观经济增速持续走弱。
• 新基建项目建设不及预期。
• 下游消费复苏不及预期。

结论

新基建的加速发展将显著带动5G和新能源等领域的增长，从而释放对高频高速PCB铜箔和高端铜板带材的需求。在国产替代趋势加快的背景下，嘉元科技、诺德股份、博威合金和楚江新材作为行业龙头，具备技术优势和产能扩张潜力，值得关注。