环保行业2022年报及2023Q1总结：行业拥抱复苏，关注资源回收新机遇-20230510-国盛证券-21页_628kb

报告摘要

环保行业2022年报及2023Q1总结

核心内容

环保行业在2022年及2023年第一季度表现出稳健增长态势，整体盈利能力提升。全年行业营业收入达3415.9亿元，同比增长5.5%；归母净利润为231.5亿元，同比增长18.4%。2023Q1营业收入765.6亿元，同比增长5.7%；归母净利润68.5亿元，同比增长12.8%。

行业整体毛利率略有下滑，净利率提升，费用管控效果显著。2022年环保行业整体毛利率为24.2%，同比下降0.7个百分点；净利率上升至7.5%，同比提升0.9个百分点。期间费用率下降0.6个百分点，资产减值率下降0.5个百分点，投资收益率上升0.9个百分点。销售费率降至2.3%（同比下降0.1个百分点），管理费率降至6.2%（同比下降0.5个百分点），财务费率保持稳定，为3.8%。

经营性、筹资性、投资性现金流净额均有所上升。2022年环保行业经营性现金流净额为332.6亿元，筹资性现金流净额为216.4亿元（同比增长44.8%），投资性现金流净额为-476.5亿元（同比增长12.0%）。水务运营、水处理、固废治理等子行业现金流净额均有所上升，其中固废治理贡献最大，实现经营性现金流162.5亿元，同比增长4.2%。

主要观点

行业整体表现：环保行业保持平稳增长，盈利能力提升，主要得益于订单释放加速、工程占比提升、资产减值减少及市场融资环境改善。
子行业分化明显：节能、水处理、水务运营等子行业表现良好，而监测、大气治理等子行业则面临一定压力。
政策与市场驱动：节能板块受益于“双碳”政策推动，水处理板块因新技术拓展实现利润增长，固废治理因产能提升保持稳定增长。
风险提示：环保政策及检查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险、细分领域竞争加剧可能影响盈利能力。

关键信息

2022年环保行业表现

营业收入：3415.9亿元，同比增长5.5%。
归母净利润：231.5亿元，同比增长18.4%。
毛利率：24.2%，同比下降0.7个百分点。
净利率：7.5%，同比上升0.9个百分点。
期间费用率：同比下降0.6个百分点。
资产减值率：同比下降0.5个百分点。
投资收益率：同比上升0.9个百分点。
资产负债率：57.9%，较2021年略有上升。
经营性现金流净额：332.6亿元，同比上升3.4%。
筹资性现金流净额：216.4亿元，同比上升44.8%。
投资性现金流净额：-476.5亿元，同比上升12.0%。

子行业分析

固废处理行业：
- 收入：1466.0亿元，同比下降1.0%。
- 归母净利润：82.9亿元，同比增长10.0%。
- 垃圾焚烧、危废资源化表现较好，润邦股份、东江环保因资产减值影响较大。
- 经营性现金流：162.5亿元，同比增长4.2%。
- 毛利率：22.0%，同比提升0.2个百分点。
水务行业：
- 收入：732.5亿元，同比增长5.7%。
- 归母净利润：111.1亿元，同比下降0.1%。
- 毛利率：32.2%，同比下降0.2个百分点。
- 资产负债率：59.8%，同比上升0.9个百分点。
- 经营性现金流：136.4亿元，同比增加15.8亿元。
监测行业：
- 收入：107.4亿元，同比下降4.4%。
- 归母净利润：2.0亿元，同比下降59.6%。
- 毛利率：39.0%，同比下降1.0个百分点。
- 净利率：1.2%，同比下降3.8个百分点。
- 资产负债率：41.9%，同比上升0.5个百分点。
- 经营性现金流：3.6亿元，同比下降1.7亿元。
水处理行业：
- 收入：401.4亿元，同比下降4.7%。
- 归母净利润：21.7亿元，同比扭亏为盈。
- 毛利率：24.8%，同比下降0.9个百分点。
- 资产负债率：58.7%，同比下降1.3个百分点。
- 经营性现金流：38.2亿元，同比大幅增加。
大气治理行业：
- 收入：354.5亿元，同比增长6.2%。
- 归母净利润：14.6亿元，同比下降14.6%。
- 毛利率：21.8%，同比提升0.4个百分点。
- 资产负债率：63.7%，同比下降3.1个百分点。
- 经营性现金流：20.1亿元，同比下降5.2亿元。
节能行业：
- 收入：354.1亿元，同比增长81.3%。
- 归母净利润：-0.8亿元，较上年同期提升1.3亿元。
- 毛利率：14.1%，同比下降3.6个百分点。
- 资产负债率：61.5%，同比上升4.7个百分点。
- 经营性现金流：328.7亿元，同比小幅提升。

投资建议

惠城环保：业绩拐点已至，财务表现有望大幅改善。2023Q1营收2.4亿元，同比增长369.6%；归母净利润3614.3万元，同比增长759.1%。公司技术壁垒高，具备多项授权专利，且积极实施资本运作，彰显管理层信心。
中钢天源：受益于宝武集团的整合，磁材业务有望成为核心增长点。公司拥有丰富的磁材生产能力，有望深度融入宝武的业务规划，共享资源与技术。
高能环境：在手项目丰富，危废处置能力强劲，土壤修复业务市占率领先，具备良好的发展前景。