20230510-国盛证券-环保2022年报及2023Q1总结_行业拥抱复苏_关注资源回收新机遇_21页_1mb

环保行业2022年及2023Q1总结与投资建议总结

一、行业表现回顾

• 2022年：环保行业营收增速55%，归母净利润增速达184%，主要受益于订单释放加速、工程占比提升及资产减值减少。
  • 水处理、固废和节能板块盈利能力提升显著。
• 2023Q1：营收增速57%，归母净利润增速128%，受市场融资环境改善推动。

二、2022年关键财务特征

• 盈利能力：毛利率下滑0.7pct至24.2%，净利率上升0.9pct至7.5%。期间费用率下降6pct，资产减值率降低5pct，推动净利率提升。
• 现金流：经营性现金流净额3326亿元，同比增34%，固废治理板块表现突出。
• 资产负债率：行业平均57.9%，节能板块同比上升47pct，反映新项目投资增长。

三、子行业差异表现（2022年）

• 营收增速：节能（+813%）、大气治理（+62%）、水务运营（+57%），监测（-44%）拖累整体表现。
• 利润贡献：水处理归母净利润增速最高（+2940%），受益于细分市场技术突破；节能行业盈利改善明显。

四、投资主线与重点标的

1. 危废资源化机会：
   • 惠城环保：危废处理产能扩张，2023Q1业绩大幅改善。
   • 高能环境：土壤修复业务领先，危废、焚烧项目储备丰富。
2. 磁材业务协同：
   • 中钢天源：纳入宝武体系，受益于集团资源整合与上游资源保障。

五、风险提示

• 环保政策不及预期、信用风险上升、细分领域竞争加剧。