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国投证券：疲于奔命的“高切低”策略分析

一、核心观点

1. 市场表现：本周上证指数涨0.72%，沪深300指数连续九连阳。三中全会后，市场呈现小幅反弹，增量资金主要来自权益ETF，特别是沪深300ETF在本月初获得大幅净流入。
2. 政策解读：三中全会强调高质量发展和科技创新为核心，短期政策将聚焦扩大内需和促进外贸新动能。财政领域改革，尤其是央地财政支出增速差，将对A股市场产生直接影响。
3. 投资策略：短期超配行业包括产业全球竞争力（商用车、船舶、家电、轮
   每日话题轮报价📉舱、光模块、工程机械）、高股息（公用事业、能源石化、高分红消费）、科技股美股映射（光模块+消费电子+芯片设计）、少量资源股（黄金）。

二、近期市场交易特征

1. 增量资金：沪深300ETF近一个月净流入规模显著，仅本周净流入628亿元，中证500和中证1000ETF也在持续流入。
2. 高切低现象：市场交易偏向博弈，“高低切”是主要操作手段，基于预期内的超跌反弹，资金在短期频繁切换板块，存在“定价回摆”风险。
3. 行业轮动：内需消费板块反弹明显，小微盘股表现活跃；红利资源板块受资金流出和海外因素压力回落。

三、高切低现象本质分析

1. 博弈行为：“高低切”背后本质是预期驱动，而非基本面变化，抢跑交易可能导致“定价回摆”。
2. 外围市场：美股、黄金、科技板块的超跌反弹，引发了全球资本市场的高切低位现象。

四、央地财政支出增速差的影响

• 指标相关性强（2017年至今领先沪深300指数1-2个月），地方财政支出弱于中央时，指标扩大，利多大盘指数。
• 6月数据显示中央转移支付力度下降，指标扩张趋势减弱。

五、行业配置建议

1. 高股息方向：可关注具备持续性分红能力的公用事业、高分红消费，长期配置上，电力和公用事业领域ROE中枢提升趋势明显。
2. 出海方向：逆全球化背景下，ROE中枢上移过程将开启，看好全球竞争力强的（商用车、船舶、家电、轮胎等）。
3. 科技股震荡：应跟踪国际芯片巨头线索，配置光模块、消费电子与芯片设计领域。

六、外部风险与美国因素

• 美联储降息：9月降息概率高，但美国经济疲软使气氛复杂。
• 地缘冲突与黄金：中东局势、特朗普交易等扰动金价，黄金短期震荡下行。
• 原油价格：中东局势缓和、美国油库库存下降，但经济需求疲软仍将压制油价。

七、分析师观点

• 建议投资者关注蓝筹和高分红品种均衡配置，规避波动较大的中小盘股。具体关注
  策略组合：科技股映射、制造业全球竞争力、消费平替与高股息。

💎总结要点：近阶段A股市场在政策温和调整、资金增仓ETF下震荡反弹，高切低现象频繁出现。高股息、新能源、出海方向是主力配置，但仍需注意后市风险。短期市场或震荡向上，关注公募基金大方向配置变化以及央地财政支出联动。