深度报告-20250627-东吴证券-2025H2汽车投资策略_破旧立新_71页_2mb

核心结论：

1. 2025上半年汽车基本面表现强劲，AI风格标的表现超预期，板块行情分化，红利风格相对落后。
2. 2025下半年应参考2011/2018年市场周期“破旧立新”，策略转向高股息红利，拥抱智能化与机器人趋势。
3. 细分领域龙头受益于政策与技术红利，如东岳客车、重卡、春风动力等。

选股建议：

• 红利+好格局风格：宇通客车、中国重汽H、春风动力、福耀玻璃。
• AI成长+智能化风格：小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、地平线机器人。

板块展望：

• 乘用车：以旧换新政策延续，H2内需增速回落，出口表现分化。
• 重卡：天然气车增长不及预期，电动重卡亮眼，非俄出口恢复。
• 客车：内销前低后高，宇通客车推荐。
• 两轮车：大排量+出口双驱动，春风动力优选。

风险提示：政策落地不及预期、贸易战升级、行业利润压缩。