20230127-国盛证券-建筑装饰_考核从_两利四率_变_一利五率_对建筑央企影响如何__3页_302kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

国资委于2023年对中央企业考核体系进行了调整，将“两利四率”改为“一利五率”，考核目标为“一增一稳四提升”。该调整标志着对央企经营质量的考核更加全面和精细化。

主要观点

• 考核体系优化：2023年考核体系由“两利四率”变为“一利五率”，更注重盈利质量与经营效率。
• 利润总额增速提升：要求利润总额增速高于全国GDP增速，推动央企业绩提升。
• ROE指标新增：ROE（净资产收益率）被纳入考核，有助于全面评估盈利质量，提升企业综合效益。
• 营业现金比率考核：首次将经营性现金流纳入考核，提升企业实际经营能力，与资本市场评价指标接轨。
• 资产负债率由“控”转“稳”：给予建筑央企更多弹性空间，有助于加快项目推进，优化融资结构。
• 行业估值有望重估：随着考核指标优化，建筑央企价值可能被系统性重新评估，估值水平有望提升。

关键信息

考核指标变化

行业趋势与投资建议

• 估值低位：当前建筑央企估值处于历史低位，具备价值重估潜力。
• 重点推荐标的：
  • 中国建筑（PE 3.8X）
  • 中国交建（PE 6.6X）
  • 中国化学（PE 7.2X）
  • 中国中铁（PE 4.1X）
  • 中国铁建（PE 3.5X）
  • 中国电建（PE 9.3X）
  • 中国能建（PE 10.9X）
  • 中国中冶（PE 6.3X）

风险提示

• 考核指标完成不达预期
• 应收账款减值风险
• 政策力度不达预期

估值提升预期

• ROE提升路径：在保持资产负债率稳定的情况下，通过提升净利率和总资产周转率，有望实现ROE持续增长。
• 现金流改善：营业现金比率考核的引入将促使建筑央企改善经营性现金流，增强市场信心。
• 政策催化：涉房融资放开及“一带一路”峰会等因素，可能进一步推动建筑央企估值提升。

结论

此次国资委考核指标的优化，对建筑央企的盈利能力、现金流质量及资产负债管理提出了更高要求，同时也为行业价值重估提供了契机。随着政策支持与市场预期的改善，建筑央企有望迎来新的发展机遇。