央国企动态系列报告之17：港股通央企红利ETF首发，科改双百考核结果公布-240624-招商证券-40页_1mb

专业内容分析总结

1. 港股通央企红利ETF首发及投资价值

• ETF概况：首批3只中证国新港股通央企红利ETF（景顺长城、南方、广发）启动发行，均跟踪中证国新港股通央企红利指数，该指数由国新投资公司制定，选取港股通中分红稳定、股息率高的央企上市公司证券。
• 市场表现：指数2020年累计收益率达8611%，显著高于恒生指数及同类红利型指数，成份股包含48家央企，行业地位突出、经营稳健，盈利能力强。
• 投资逻辑：港股国资企业高股息特征显著，ROE持续优于港股整体；政策引导提高现金分红，港股红利税改革预期强化，有望提升高分红资产吸引力，吸引南向资金流入。

2. 国资央企港股高股息率与盈利能力

• 行业分布：55家国资央企集团控股132家企业在港股上市，主要集中于工业、地产、原材料等行业。
• 股息率分布：国资央企股息率普遍较高，2023年整体股息率达439%，远高于港股整体271%。
• 盈利数据：国资央企净利润复合增速49%，ROE从2018年的254%升至2023年的471%，分红总额显著增长，显示股东回报能力提升。

3. 政策与改革驱动

• 新“国九条”及国企改革：推动上市公司提高现金分红，完善市值管理，科改、双百考核结果显示企业创新能力领先。
• 科改与双百考核：349户科改企业、303户双百企业通过考核，“标杆”比例下降，但国企劳动生产率和研发强度保持高位。
• 创新联合体建设：国务院国资委启动第三批创新联合体，聚焦战略性新兴产业和未来产业，强化技术攻关，推动央国企核心竞争力提升。

4. 三大运营商高分红与投资布局

• 分红表现：2023年三大运营商自由现金流增速超净利润增速，分红总额达1252亿元，分红率持续提升，中国移动、中国电信派息率分别达71%和70%。
• 产业升级：重点布局卫星互联网、AI、5G专网等领域，运营商技术实力雄厚，新质生产力布局有望成为长期增长引擎。

5. 股票回购与市值管理

• 央国企回购：2023年以来，央国企股份回购规模约8555亿元，现金分红和股东回报政策得到强化。
• 股东回报：A股央国企股息率达12%，港股更高达34%，央企分红率提升空间较大，尤其受红利税优化预期支撑。

6. 南向资金与估值分析

• 港股吸引力：港股红利税改革预期落地后，股息税水平与A股持平，可能吸引更多南向资金，央企高分红资产价值进一步凸显。
• 央国企估值：A股央国企PE历史分位数在煤炭、电力设备等板块处低位，港股估值也相对合理（PB多处于20%-24倍）。

风险提示：

• 政策推进不及预期：国企改革、港股政策变化可能影响投资价值。
• 运营商资本开支：5G等新兴产业投入不及预期可能影响短期收益。

投资建议：关注港股通央企红利ETF及相关央企，尤其是三大运营商、金融国企及民生保障类企业，港股红利税改革为高股息资产提供较好的长期配置价值，A/H股溢价收敛有助于价值释放。