20230822-中国银河-恒玄科技-688608.SH-财务表现持续向好_看好手表_TWS耳机领域需求复苏_4页_913kb

恒玄科技公司点评报告总结

核心事件与财务表现

恒玄科技发布2023半年报，2023年1-6月实现收入910亿元，同比增长32.4%，但归母净利润为-4.9亿元，同比下降39.29%。2023年第二季度营收527亿元，同比增长31.56%，环比增长37.25%，接近该季度收入历史最高水平。归母净利润为5.0亿元，同比下跌14.63%，但环比扭亏为盈，业绩符合市场预期。毛利率2023年上半年为35.11%，同比下降43.0个百分点，已接近底部。库存水平在2023年上半年末降至689亿元，正常化，带动经营活动现金流净流入182亿元。

下游需求与市场前景

消费电子需求回暖推动公司收入增长，可穿戴设备和智能家居终端去库存结束，客户提货意愿提升。手表/TWS耳机市场呈现复苏，公司新品BES2700系列智能可穿戴芯片逐步上量，市场份额提升，新产品带动销量和均价增长。此外，Audio产品线持续迭代，包括AI降噪、辅听技术（PSAP）和Wi-Fi6芯片等，看好公司在BLE低功耗联网领域的布局。投资建议维持“推荐”评级，预计2023-2025年收入分别为2313亿元、2735亿元、3465亿元，归母净利润分别为276亿元、353亿元、462亿元，对应PE为49.13倍、38.41倍、29.36倍。

风险因素

潜在风险包括下游需求不及预期、研发进度延迟或市场价格波动。公司2023年上半年研发投入23.5亿元，同比增长123.2%，研发费用率达25.84%，累计专利申请显著增加。

分析师与免责声明

分析师高峰和王子路提供报告。银河证券免责声明强调，报告仅供参考，不构成投资建议，且可能存在数据误差或时效性问题。风险自负，建议专业投资者咨询。