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美联储降息渐近，静待市场情绪修复
2024年第三季度大类资产配置

核心观点
美联储降息预期成为近期市场焦点，但数据不确定性仍存。欧洲政局动荡叠加就业市场调整，中美制造业周期共振为外需提供支撑，国内经济温复苏为主。三季度大类资产或呈现“商品＞债券＞股票”结构，建议以红利高股息、资源品及全球化资产为主。

宏观经济分析

• 美国：就业市场边际降温，美联储年内或2次降息，但政策路径存在分歧。通胀超预期回落驱动降息概率上升，但大选临近加剧地缘风险，市场波动率或上升。
• 欧洲：服务业扩张不及预期，核心通胀粘性较强，欧央行降息步伐谨慎。右翼政党崛起导致政策分裂，加大经济协调难度。
• 中国：制造业投资韧性较强，外需改善支撑出口增速，但地产深度调整制约内需修复。消费温和复苏，居民信心疲软，政策或维持“稳增长+防风险”基调。

大类资产二季度表现

• 权益：美股亮眼（标普500涨39%，纳指涨83%），A股区间震荡，港股表现分化；
• 债券：美债表现拖累，中国国债温和上行；
• 商品：原油跌22%，黄金涨41%，贵金属受益宽松预期；
• 汇率：美元震荡偏强，人民币弹性增加。

三季度资产方向

• 策略建议：
  • 红利高股息（银行、电力、通信）：低估值、抗波动优先；
  • 资源板块（煤炭、有色、油气）：外需改善叠加地缘避险需求；
  • 出海资产（汽车、家电）：全球制造业复苏贡献订单；
  • 黄金：货币政策宽松与美元走弱共同推动；
  • 债券：利率债为主，信用利差压缩抑制空间。

风险提示

• 海外货币政策滞后、地缘冲突升级、国内地产筑底不及预期；
• 资产配置需匹配资金期限，警惕短期波动对长期组合的扰动。

免责声明
本报告仅面向专业机构客户，仅供参考。投资需独立研判，基金管理行为需谨慎。