20251219-建信期货-宏观贵金属周报_10页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容概览

本报告由建信期货宏观金融研究团队撰写，主要分析2025年11月全球经济与金融市场的运行情况，并对贵金属市场进行深入研究，包括黄金、白银、铂金和钯金的市场表现、投资情绪、未来展望及相关因素影响。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济环境评述

1.1 中国经济

• 固定资产投资：2025年1-11月中国城镇固定资产投资累积同比萎缩2.6%，制造业投资增速放缓至1.9%，基础设施建设投资同比仅增长0.13%。
• 房地产市场：房地产投资累积同比萎缩15.9%，销售面积萎缩7.8%，施工面积萎缩9.6%，新开工面积萎缩20.5%。
• 消费市场：社会消费品零售总额累积同比增长4%，以旧换新消费增长5.6%，但11月零售总额同比仅增长1.3%。
• 工业产出：11月实际工业产出同比增长4.8%，国内供需失衡指数上升至40.6。

1.2 美国经济

• 就业市场：11月非农就业增长6.4万，失业率上升至4.56%，萨姆指标上升至0.364，若失业率维持在4.6%上方，可能触发美联储降息。
• 通胀数据：11月整体CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，通胀压力缓和但就业市场疲软。
• 美元指数：2025年美元指数两次跌破97，预计2026年反弹空间有限，核心波动区间为96-108。

1.3 全球政策动向

• 日本央行加息：12月19日日本央行加息25BP，隔夜拆借利率升至0.75%，预计将继续加息。
• 欧盟取消燃油车禁令：12月16日欧盟宣布放弃2035年燃油车禁令，改为在2021基础上减少90%二氧化碳排放，提振铂钯需求。
• 美国军事动作：特朗普下令封锁委内瑞拉油轮并部署军事力量，可能为发动攻击做准备。

2. 贵金属市场分析

2.1 美债利率与美元汇率

• 2025年美国国债利率大幅下行，2年期、10年期和30年期国债利率分别回落78BP、56BP和12BP。
• 2026年预计美国国债利率曲线继续陡峭化，短期利率下行，中长期利率震荡，10年期国债利率核心波动区间为3.8%-4.5%。

2.2 市场投资情绪

• ETF持仓：2025年12月11日SPDR黄金ETF持仓量为1052.5吨，较2024年5月低点增长22.8%；SLV白银ETF持仓量为16018吨，较2024年5月低点增长20.1%。
• CFTC净多率：因美国政府停摆，CFTC数据暂停更新，故此暂停分析。

2.3 贵金属回顾与展望

• 黄金：长期受地缘政治风险和货币流动性影响，2026年预计上涨至4800-5000美元/盎司。
• 白银：受全球经济增长改善预期、市场供不应求及新品种上市推动，2026年预计上涨至73.5-77.5美元/盎司，金银比值降至65左右。
• 铂金：预计上涨至2200-2300美元/盎司，金铂比值降至2.2。
• 钯金：因汽车电气化转型影响，基本面承压，预计跟随黄金波动，上涨目标为1750-1900美元/盎司。

2.4 贵金属相关图表

• 金银比值：沪伦金银比值分别为65.8和64，2024年6月至2025年4月中旬震荡回升，4月下旬至10月上半月震荡回落。
• 相关性分析：黄金与美元指数、美债实际利率正相关性减弱，与原油负相关性增强，与白银正相关性减弱。

3. 投资建议

• 建议投资者继续持偏多思路参与贵金属交易。
• 空头套保者可适当降低套保比率。
• 稳健投资者可关注多白银、铂金空黄金的套利机会。

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