20180827-财富证券-三一重工-600031.SH-中报业绩亮眼_盈利能力大幅提升_3页_347kb

三一重工（600031）公司点评总结

核心内容

三一重工于2018年8月27日发布了公司点评报告，对公司的中报业绩、盈利能力、资产质量及投资前景进行了深入分析，并上调了其投资评级为“推荐”。报告指出，公司2018年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，同时毛利率和净利率提升，费用控制良好，资产质量显著改善。

主要观点

1. 中报业绩亮眼

• 营收：2018年上半年实现营收281.23亿元，同比增长46.42%。
• 净利润：归母净利润33.89亿元，同比增长192.09%；扣非归母净利润34.83亿元，同比增长248.33%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率为31.64%，同比提升1.78个百分点；净利率为12.5%，同比提升5.89个百分点。
• 经营性现金流：经营性净现金流为62.21亿元，同比增长5.55%。

2. 各业务收入强劲增长

• 挖掘机销售收入为111.6亿元，同比增长61.6%。
• 起重机销售收入为41.02亿元，同比增长78.4%。
• 混凝土机械销售收入为85.49亿元，同比增长29.4%。
• 行业景气度提升：2018年1-7月，工程机械行业整体表现优于预期，其中挖掘机销量同比增长58.7%，市占率提升至22.31%，为历史最高。

3. 毛利率提升，费用率有效控制

• 各产品毛利率分别为：混凝土机械23.79%（+1.19pct）、挖掘机械40.76%（+3.76pct）、起重机械24.56%（-8.54pct）、桩工机械36.83%（+7.43pct）、路面机械32.39%（+3.79pct）。
• 费用率控制良好，销售、管理、财务费用率分别为9.1%、4.51%、0.82%，同比分别下降0.69%、1.51%、3.15%。
• 预计年底销售费用率可能因返利政策有所上升。

4. 应收账款健康，资产质量提升

• 应收账款周转率1.46，同比提升0.42。
• 应收账款仅增长17.05亿元，在营收281亿元的情况下，说明货款回款率较高。
• 一年期内的应收账款占比66.7%，显示公司信用政策执行严格。
• 有息负债较去年同期下降36.54亿元，显著降低财务风险，利息费用减少对净利率提升有积极作用。

关键信息

投资建议

• 2018-2020年业绩增长逻辑为：“基建投资托底 + 行业持续复苏 + 负债表修复业绩弹性大”。
• 公司预计2018-2020年营收分别为500亿、599亿、662亿元；归母净利润分别为51.7亿、58.6亿、62.7亿元；EPS分别为0.67元、0.76元、0.81元。
• 给予2018年底17-19倍估值水平，合理价格区间为11.4-12.7元，上调评级为“推荐”。

风险提示

• 房地产和基建投资下滑
• 汇率波动
• 市场竞争加剧

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业评级包括：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用，未经授权不得复制、发表、引用或传播。
• 投资者应自行判断，本报告不构成私人咨询建议或投资决策依据。

联系信息

• 分析师：何晨
  执业证书编号：S0530513080001
  联系电话：0731-84779574
  邮箱：hechen@cfzq.com

• 研究助理：罗琨
  邮箱：luokun1@cfzq.com

• 财富证券研究发展中心
  网址：www.cfzq.com
  地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
  邮编：410005
  电话：0731-84403360
  传真：0731-84403438