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三一重工2018年Q2业绩总结

核心内容

三一重工（600031.SH）在2018年第二季度展现出强劲的业绩增长，超出了市场预期。公司上半年实现收入281.24亿元，同比增长46.42%；归母净利润33.89亿元，同比增长192.09%；经营性净现金流达到62.21亿元，创历史同期新高。其中，Q2单季度收入159.65亿元，同比增长62.39%；归母净利润18.88亿元，同比增长355.68%。

主要观点

• 业绩弹性显著：Q2业绩释放速度加快，显示出公司盈利能力的大幅提升。
• 产品线增长差异：公司不同产品线增长表现不一，其中挖机和起重机增长较快，混凝土机械保持稳定增长。
• 费用控制有效：销售和管理费用率分别下降0.9和2.1个百分点，财务费用率也有所下降，公司整体费用率控制良好。
• 资产质量改善：应收账款周转率和存货周转率均有所提升，ROE持续增长，经营净现金流达到历史最高水平。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为11.88元，对应2018年18倍动态市盈率。

关键信息

产品线表现

• 挖机：收入111.6亿元，同比增长61.62%；毛利率40.76%，同比上升3.76个百分点；销量2.65万台，市占率22.05%，同比提升0.53个百分点。
• 混凝土机械：收入85.49亿元，同比增长29.36%；稳居全球第一品牌；毛利率23.79%，同比增长1.19个百分点。
• 起重机：收入41.02亿元，同比增长78.47%；市场地位稳步提升；毛利率24.56%，同比下降8.54个百分点。
• 其他设备：桩工机械、路面机械等销售均实现较快增长，总体市场份额进一步增加。

财务指标

• 综合毛利率：31.43%，同比提升4.14个百分点。
• 净利率：12.29%，同比提升7.63个百分点。
• 期间费用率：销售、管理、财务费用率分别下降0.9、2.1和2.62个百分点。
• 经营性净现金流：62.21亿元，达到历史最高水平。
• 资产周转率：应收账款周转率1.46，存货周转率2.24，总资产周转率提升明显。
• ROE（TTM）：15.4%，环比提升5个百分点。

投资预测与估值

• 净利润预测：2018年预计为51.28亿元，2019年67.24亿元，2020年75.77亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年预计0.66元，2019年0.86元，2020年0.97元。
• 市盈率（PE）：2018年13.7倍，2019年10.4倍，2020年9.3倍。
• 市净率（PB）：2018年2.3倍，2019年2.0倍，2020年1.7倍。
• ROIC：2018年预计19.4%，2019年14.7%，2020年57.1%。

风险提示

• 下游需求波动
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：11.88元（6个月）
• 动态市盈率：2018年18倍

财务数据概览

交易数据

业绩和估值指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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