ESG投资体系构建指南：从EPS到ESG，海外养老金投资策略有何变化？-20220429-东吴证券-20页_1mb

宏观深度报告20220429总结：ESG投资体系构建指南

核心内容概述

本文围绕ESG投资体系的构建，分析了海外养老金与资管机构引入ESG的动因、实施路径及风险提示。重点探讨了ESG在投资风险管理中的作用，治理因素的重要性，负面筛选策略的制定，以及ESG评级体系的现状与差异。

主要观点

1. 海外投资机构为何引入ESG？

• 长期投资理念契合：ESG的可持续理念与养老金的长期投资目标一致，有助于改善风险-收益状况。
• 监管与道德驱动：ESG纳入是应对监管要求、满足道德价值观及客户期望的重要手段。
• 风险识别与管理：通过ESG分析，机构可更全面地识别下行风险，提升投资风险管理能力。

2. 如何在机构层面纳入ESG考量？

• 公司层面的ESG政策建设：遵循总部所在地法律法规及国际规范（如联合国可持续发展目标、巴黎协定等）。
• 投研流程的整合：ESG因素作为传统基本面分析的补充，贯穿投资决策全过程，包括财务预测、估值建模等。
• 尽职管理：通过参与和代理投票等方式，持续提升投资标的的ESG绩效。

3. 负面筛选策略制定

• 排除标准：基于道德价值观和国际规范（如UNGC、OECD、ILO等），排除高风险行业或公司。
• 排除领域：主要包括气候和环境（如煤炭、化石燃料）、人权（如争议性武器、烟草）及道德（如腐败、反垄断）。
• 政治倾向性：部分养老金机构的排除政策受政府影响，存在一定的政治倾向，但未形成大规模剔除中国资产的趋势。

4. ESG评级体系构建

• 评分结构：通常包括环境、社会、治理三个层级，进一步细分为主题和具体指标。
• 数据来源与方法：ESG评级依赖公司披露信息、媒体资源及第三方调查，评分方法因机构而异，存在主观性与差异性。
• 国内外对比：海外ESG评级更注重定性与定量结合，指标体系更完善；国内评级偏定性，指标数量和细化程度相对较少。

关键信息

ESG纳入投资流程的三种方法

ESG评级体系的主要特征

• 海外机构：如MSCI、Sustainalytics、标普道琼斯等，覆盖范围广，指标体系丰富，评分方法多元。
• 国内机构：如商道融绿、华证、万得等，评级体系偏定性，数据来源有限，评分标准相对统一。

海外ESG评级参考的国际规范

• UNGC：联合国全球契约，涵盖人权、劳工、环境和反腐败。
• OECD：跨国企业准则，涉及企业治理、环境、劳工等方面。
• ILO：国际劳工组织，强调劳工权利与工作条件。
• G20/OECD：公司治理原则，关注企业治理结构与战略一致性。

治理因素的国际与国内评级差异

• 海外：侧重公司行为与治理原则的一致性，指标涵盖董事会结构、薪酬体系、审计透明度等。
• 国内：更多关注会计与审计，治理指标偏重股权结构、高管持股等，指标数量较少。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突可能逆转全球碳中和趋势。
• 疫情变异风险：新冠病毒变异可能导致疫苗失效，引发资产价格崩盘。

结论

ESG投资体系正成为全球资产配置的重要趋势，尤其在养老金与资管机构中，ESG的纳入有助于实现长期投资目标和风险控制。治理因素最受关注，负面筛选策略具有一定的政治倾向性，而ESG评级体系尚缺乏统一标准。未来，随着ESG理念的深化，更多机构将加入ESG体系建设，但需警惕地缘冲突与疫情带来的不确定性。