20230203-建信期货-贵金属月报_美联储降息预期遭遇就业拦路虎_11页_1mb

贵金属月报总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析2023年2月贵金属市场走势及未来展望。报告指出，尽管2023年初伦敦黄金因美元指数调整、美债实际利率下降及地缘政治风险等因素上涨，但2月3日美国1月份就业数据超预期，导致美联储降息预期受挫，黄金价格大幅回调至1865美元/盎司附近。同时，伦敦白银因全球经济衰退预期而表现弱于黄金。

主要观点

• 美元指数调整：美元指数在2022年9月底后持续调整，为黄金反弹提供了直接动力。然而，2月2日欧美央行加息后美元指数反弹，黄金价格回落。
• 就业数据影响：美国1月新增非农就业人数远超预期，打压了市场对美联储降息的预期，导致黄金价格大幅下跌。
• 通胀压力缓解：2022年三季度以来，美欧通胀压力见顶回落，但增速仍高于央行目标，市场对通胀回落的预期较强，但实际回落速度可能不及预期。
• 市场预期领先：市场对美联储降息的预期大幅领先于实际政策动向，存在修正风险。
• 贵金属走势：2023年1月伦敦黄金上涨5.8%，白银下跌0.9%。黄金与美元指数保持强负相关，与白银的正相关性减弱。
• 未来展望：贵金属目前处于反弹而非反转阶段，预计二月份转入区间震荡行情，趋势性下跌或在3月之后，白银则继续弱于黄金。

关键信息

一、一月份贵金属走势回顾

• 伦敦黄金：延续自2022年11月以来的反弹，2月2日最高触及1960美元/盎司，随后因美元指数反弹和获利平仓回落至1865美元/盎司。
• 伦敦白银：受全球经济衰退预期影响，表现弱于黄金，价格在23-24.5美元/盎司区间震荡。
• 中国因素：中国防疫共存策略前置，推动疫后复苏预期，削弱美元避险需求，对黄金价格形成支撑。
• 汇率影响：人民币兑美元汇率升值3.4%，但受中国经济复苏力度及欧美紧缩政策影响，预计涨幅有限。

二、贵金属基本面分析

2.1 欧美通胀压力缓解，增长前景转好

• 美国12月CPI同比上涨6.5%，核心CPI同比上涨5.7%，较2022年高点回落。
• 欧元区1月CPI初值同比上涨8.5%，核心CPI同比上涨5.2%，显示通胀压力有所缓解。
• 市场对通胀回落的预期较强，但实际回落速度可能慢于预期，通胀中枢将显著高于疫情前水平。

2.2 市场预期远走在美联储前面

• 美联储在2023年首场议息会议上加息25BP，利率达到2008年以来的最高值。
• 市场预期美联储将在3月加息后停止紧缩，预计2023年底联邦基金利率将低于点阵图预期。
• 鲍威尔的表态模棱两可，为市场提供想象空间，降息预期仍存在但概率偏低。

2.3 美元汇率偏弱，美债利率回落

• 美元指数在2022年9月底后持续调整，2月2日跌破101关口，但1月就业数据超预期推动其快速反弹。
• 美债收益率曲线显示3个月期收益率上升至4.7%，10年期收益率下跌至3.53%，3M/10Y利差倒挂扩大，显示经济衰退风险。
• 美元指数预计在2023年维持高位盘整，核心波动区间为100-108。

三、贵金属价格展望

• 投资者结构：SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓量均有所回升，但与价格涨幅相比偏弱。
• CFTC持仓：金银基金净多率偏弱波动，与价格走势不一致。
• 价格走势：贵金属目前是反弹而非反转，预计二月份转入区间震荡行情，趋势性下跌或在3月之后。
• 中期底部：伦敦黄金的中期底部或已在2022年出现，美债实际利率回落将对黄金形成支撑。
• 经济与政策影响：美国经济韧性及结构性通胀将延缓降息时点，而中国弱复苏及避险需求仍存，将对贵金属价格形成支撑。

结论

综上所述，2023年贵金属市场受美元指数调整、通胀压力缓解及地缘政治风险等因素影响，呈现反弹态势。但美联储加息预期和经济基本面仍对贵金属价格构成压制，短期内价格或维持震荡格局，趋势性下跌预计在3月之后，白银将继续弱于黄金。