20260111-华泰期货-美国就业系列二_就业放缓与失业率韧性并存_美联储降息预期延后_6页_1mb

研究院总结

作者信息

• 姓名：徐闻宇
• 邮箱：xuwenyu@htfc.com
• 从业资格号：F0299877
• 投资咨询号：Z0011454
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

核心内容概述

本报告分析了2025年12月美国非农就业数据及相关的劳动力市场动态，指出尽管新增就业人数低于预期，但失业率回落至4.4%，显示出美国劳动力市场在降温的同时仍保持一定韧性。报告从招聘、非农就业、薪资增速、行业结构等多个维度展开分析，揭示了就业市场中的结构性变化和潜在风险。

主要观点

1. 12月失业率回落与就业放缓并存

• 失业率：12月失业率降至4.4%，为政府停摆以来的新低，但仍处于历史偏低水平。
• 就业结构：所有人种的就业率均出现回落，表明就业市场存在结构性调整。
• 招聘情况：电子行业新增招聘增多，航空、消费和能源领域的职位有所反弹，招聘计划月均回升至9481人，较11月增加约1500人。
• 非农就业：新增就业人数为5万，低于预期的6万，且10、11月新增就业人数分别下修至-17.3万和5.6万，显示出修正下行趋势。

2. 薪资增速与就业结构

• 周薪增速：平均非农就业周薪增速修正后回升至3.8%，较11月回升0.2个百分点，维持了今年10月以来的回升势头。
• 薪资结构：
  • 商品生产：薪资增速回升至4.1%，其中采矿业、制造业和建筑业均回升至3.9%。
  • 服务生产：薪资增速回升至3.7%，教育和健康行业回升至1.9%，批发和物流行业回升至3.8%和4.7%。
  • 零售行业：周薪略持续下行。
  • 建筑业：薪资增速回落。
  • 金融业：薪资增速小幅回落。

3. 行业就业变化

• 制造业：12月制造业就业减少0.8万，维持负增长。
• 信息和商业行业：就业维持负增长。
• 服务业：新增就业回升至5.8万，显示出较强的就业韧性。
• 兼职人数：12月新增兼职人数回落。

4. 美联储政策预期

• 就业放缓与衰退风险：尽管新增非农就业人数放缓，但失业率仍处于低位，薪资增速未明显失速，美联储难以将就业放缓直接等同为衰退风险。
• 降息预期：非农数据公布后，短期宽松预期迅速下修，1月降息定价基本放弃，首次降息时点被推迟至年中附近。

关键信息

• 12月非农就业数据为5万，低于预期，但失业率降至4.4%。
• 私人部门新增就业为3.7万，政府新增就业为1.3万。
• 教育保健和酒店业新增就业分别达4.1万和4.7万，服务业表现较好。
• 商品生产薪资增速回升，但制造业和信息行业就业持续负增长。
• 初次申请失业金人数升至20.8万，显示部分失业者仍在寻找工作。
• 低学历失业率回落至6%，但整体失业率仍处于较低水平。
• 零售和建筑业薪资增速回落，可能影响企业成本和招聘意愿。

风险提示

• 经济数据短期波动风险：就业数据可能存在短期波动，需关注后续数据变化。
• 上游价格快速上涨风险：商品生产薪资回升可能引发上游价格压力，需警惕通胀风险。

图表说明

• 图1至图20展示了12月非农就业数据、行业就业变化、薪资增速、失业率等关键指标，为分析提供了直观支持。
• 所有图表数据来源为iFinD 华泰期货研究院。

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