20130902-安信证券-行业增速持续放缓_公司调整不断创新_12页_554kb

零售行业总结

核心内容

2013年零售行业整体增速放缓，7月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长9.7%，为今年3月以来最低增速。与此同时，沪深300指数同期表现不佳，同比下降8.11%。面对行业增速放缓，零售公司积极进行业务模式和定位调整，如苏宁云商向互联网零售转型、永辉超市强化生鲜品类等，以应对市场变化并寻求新的发展空间。

主要观点

• 行业整体表现：零售行业增速持续放缓，尤其是百货和超市业态，面临较大的经营压力。
• 科技与信息消费推动转型：实体零售商通过科技手段与信息消费结合，推动新的业务模式发展。
• 投资逻辑：2013年零售行业投资逻辑分为两条主线：
  1. 自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、鄂武商A、银座股份、王府井；
  2. 具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份、东百集团。
• 投资评级：维持对零售行业同步大市-A的投资评级。

关键信息

行业表现

• 零售指数涨跌幅：
  • 2013-08-30：零售指数上涨3.96%，沪深300上涨0.62%。
  • 2013年至今：零售指数上涨2.29%，沪深300下跌8.11%。
• 零售业态表现：
  • 服装：同比增长5.1%，增速放缓；
  • 家电：同比增长5.6%，增速放缓；
  • 食品：同比增长13.5%，继续回暖；
  • 金银珠宝：同比增长32.9%，增速明显提升；
  • 化妆品和日用品：增速放缓。

公司动态

• 王府井：上半年净利同比增长10.57%，但新开门店费用侵蚀业绩，预计2013年净利增长0%。
• 苏宁云商：业绩下滑符合预期，业务模式转型打开估值空间，预计2013年净利增长15.8%。
• 永辉超市：上半年净利增长102.37%，各区域经营稳步提升，期待食品用品持续改善。
• 友阿股份：下半年盈利增速有望加快，但上半年毛利率下滑，黄金饰品销售占比提高。
• 步步高：发展购物中心带动业绩较快增长，预计2013年净利增长26.1%。
• 鄂武商A：百货业务为业绩增长主要引擎，预计2013年净利增长21.1%。
• 中百集团：超市面临经营困境，上半年净利同比下滑20.96%，下调盈利预测。

风险提示

• 行业增速持续低迷；
• 百货销售增长低于预期；
• 超市同店增速下滑；
• 刚性费用上升；
• 与武汉中商的整合未完成；
• 线下门店调整低于预期；
• 电子商务规模增速低于预期。

附录信息

• 首选股票及目标价：

  • 王府井：目标价21.82元，评级买入-A；
  • 鄂武商A：目标价14.41元，评级买入-A；
  • 大商股份：目标价38.17元，评级买入-B；
  • 欧亚集团：目标价23.30元，评级增持-A；
  • 银座股份：目标价9.41元，评级增持-A；
  • 东百集团：目标价8.89元，评级增持-A。

• 零售行业主要月度数据图：包含社会消费品零售总额、分业态销售数据、分地区销售数据、分品类销售数据、重点大型零售企业销售同比增速等。

投资建议

• 业绩增长确定的个股：建议关注友阿股份、欧亚集团、鄂武商A、银座股份、王府井；
• 具有收购价值的个股：建议关注中百集团、大商股份、东百集团。

行业趋势

• 新型城镇化：将为零售业带来新机遇，推动消费结构变化；
• 多业态经营：成为主流趋势，有助于提升盈利能力；
• 全渠道无缝购物：网络与传统零售渠道相互融合，提升消费者体验；
• 移动互联网：引领实体零售变革，成为新的增长点；
• 零售与资本融合：VC/PE资金持续关注网络零售，传统零售资产被频繁收购。

分析师声明

• 张静为安信证券分析师，具备证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规、独立公正。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议；
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• 张静：zhangjing5@essence.com.cn，021-68763865；
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