20240604-大越期货-国债期货_短期期债或易下难上_14页_1mb

5月期债市场整体呈现震荡偏强运行态势。前半个月，市场在消化央行政策对长端利率的警告导致的快速下挫，与地产端新政频出带来的风险偏好回升之间反复震荡。后半月，由于地产利好集中释放导致乐观情绪退潮，加之权益市场回调和股债跷跷板效应，期债上行至区间震荡上沿。

4月经济数据喜忧参半：尽管社融新增罕见负增长，主要由于新增信贷“空转”减少和政府债发行缩量，但生产端装备制造业和高技术制造业表现强劲，显示制造业转型成效显现；消费和投资方面未见明显改善，经济复苏仍偏重生产端，居民信心需提振。

本月地产端积极政策频出，包括多地放松限购、央行下调公积金贷款利率并放开住房贷款利率下限，叠加“国家队”收储房产，市场乐观情绪一度回升。但5月新房销售仍疲弱，政策效果待观察，乐观情绪在月末消退，影响期债表现。

海外方面，美联储核心PCE物价指数增幅降至年内最低，但官员称需更多证据才降息，市场降息预期回暖但不确定；欧洲央行6月大概率降息。

总体而言，基本面和地产端疲软为期债提供一定支撑，但央行政策和媒体引导“卖出国债”，叠加二季度特别国债供给增加及政策向好趋势，短期内期债或易下难上，波动风险上升。需关注经济数据、政策变化和全球利率动向。