20250815-东海证券-7月社零报告专题_7月社零同增3.7_CPI同比持平_14页_926kb

2025年7月社会消费品零售额分析总结

1. 整体社零表现

2025年7月社会消费品零售总额为38780亿元，同比增长3.7%，低于Wind一致预期（4.87%）。从城乡结构看，乡村消费品零售额增速（3.9%）反超城镇（3.6%），城乡消费差距略有收窄。线上消费出现回补，1-7月份网上商品和服务零售额累计同比9.2%，环比提升0.7个百分点；线上单月增速环比下降，商品零售中的“吃、穿、用”品类增速环比普遍下滑。线下消费表现相对稳定，7月社零线下增长5.1%，环比提升1.51个百分点。

2. 分品类消费结构分析

• 必选、可选消费增速上行：7月必选消费品整体表现坚挺，烟酒类、饮料类同比增速逐步回正，其中烟酒类同比增长2.7%。可选消费品表现分化，化妆品类同比增速回升至4.5%，显示消费需求部分修复。
• 地产后周期类增速放缓：汽车类、家用电器类受补贴政策边际调整影响，增速下滑，7月同比分别为-1.5%和28.7%（环比降幅明显），数据体现政策刺激效果出现弱化。
• 其他类消费复苏不及预期：文化办公用品类、通讯器材类增速同比下降。

此外，社零的商品零售对总体贡献率高达95%，餐饮同比增速仅1.1%，显示商品消费仍是消费复苏的主力。

3. 价格指数走势

• CPI持平：7月CPI同比持平，核心CPI（扣除食品及能源）上涨0.8%，反映出非食品消费价格支撑消费预期，但食品价格同比下降1.6%，主要是猪肉和鲜菜价格下跌所致。
• PPI继续下行：7月PPI同比降幅达3.6%，PPI-CPI剪刀差继续收窄，显示通胀压力趋缓的同时，工业品价格仍在下行通道。

4. 就业情况

当月全国城镇调查失业率为5.2%，环比提升0.2个百分点，但较去年同期改善0.1个百分点。大城市失业率同样出现环比上升，反映当前劳动力市场压力总体趋缓，但仍需关注结构性问题。

5. 投资参考建议

• 白酒板块：白酒消费动销边际好转，替代修复行情值得期待，但长期竞争分化趋势未变，可关注高端和区域龙头。
• 化妆品板块：化妆品类在淡季表现良好，同比增速回升至4.5%，其悦己消费和国产替代趋势稳健，值得配置。
• 其他方向：汽车、消费品延续结构性发展，但依赖补贴政策，需密切关注后续政策力度。

6. 风险提示

• 消费回暖不及预期、政策兑现力度不足、市场竞争加剧，均是该板块面临的潜在风险。新一輪經濟復甦尚未徹底展現，投資需保持謹慎。