20251126-东兴证券-中通快递-W-02057.HK-反内卷带动公司盈利水平修复_6页_477kb

中通快递-W（02057.HK）研究报告总结

公司概况

中通快递-W是一家大型集团公司，业务涵盖快递、物流、电商、印务等领域，采用“网络合作伙伴模式”，提供“门到门”限时服务及增值服务。

最新财务表现

• 2025年Q3业务量：95.73亿件，同比增长9.8%，市场份额降至19.4%。
• 单票收入：Q3单票收入1.21元，同比增长1.7%，收入端改善明显。环比来看，单票激励增长有所下降。
• 单票成本：Q3单票核心成本同比下降0.04元，其中运输成本下降贡献显著。
• 单票盈利：Q3单票调整后净利润0.26元，环比提升；随着反内卷趋势持续，公司预计四季度盈利将继续回升。

策略调整与市场展望

• 下调业务指引：公司基于行业件量增速下降，下调2025年全年业务量指引至382-387亿件，增速12.3%-13.8%。
• 盈利修复：反内卷背景下，公司战略重心转向高质量增长，预计单票盈利水平将逐步回升。

盈利预测与估值

• 归母净利润（2025-2027年）：90.6亿、102.2亿、115.3亿。
• PE估值（2025-2027年）：13.0X、11.5X、10.2X。
• 维持“强烈推荐”评级，具备稳定盈利水平和安全边际。

风险提示

• 行业政策变化、反内卷力度不及预期、宏观经济下行风险。

行业趋势

• 反内卷趋势逐渐明确，行业从价格战向高质量发展转型，件量增速下降，公司单票收入逐步修复。