转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（合肥篇）_16页_1mb

合肥市区域环境与债务可持续性分析总结

核心内容概述

合肥市作为安徽省省会，是全省政治、经济、文化、信息、交通、金融和商贸中心，同时也是长三角与中西部连通的重要节点。依托其工业基础、区位优势和丰富的科教资源，合肥在“以投带引”的政府主导战略下，成功构建了新一代信息技术、新能源汽车、光伏及储能等六大主导产业，并在产业带动城市发展的模式下实现了经济的跨越式增长。2024年，合肥常住人口突破千万，地区生产总值达1.35万亿元，排名全国省会城市第10位，规上工业增加值同比增长14.8%，增速在万亿GDP城市中排名第一。

主要观点

• 区域环境：合肥地理位置优越，是长三角与中西部的重要连接点，具备良好的交通和区位条件。近年来，合肥通过招商引资和产业集聚，形成了较为完整的产业链，成为中部先进制造业基地、区域性科技创新高地和国际航空货运集散中心。
• 产业布局：合肥聚焦“6+5+X”产业集群，其中六大主导产业已形成显著优势，包括新能源汽车、新一代信息技术、光伏及储能等，五大先导产业则为未来科技发展提供新机遇。
• 财政实力：合肥市财政收入在安徽省内断档领先，2024年一般公共预算收入达955.01亿元，税收质量较好。但政府性基金收入受房地产市场下滑影响，近年大幅下降，财政自给率有所下降，依赖上级补助。
• 债务情况：合肥市政府及城投债务总体增长较快，但政府债务依赖度较低，城投债务占比逐步上升。2023年末，政府债务余额为2259.16亿元，城投带息债务余额为3411.19亿元，政府债务与财政收入的比值较低，显示债务可持续性较好。
• 城投债市场表现：合肥城投企业数量不多，市级发债主体集中，下辖区县发债主体较少。近年来，城投债净融资额有所下降，但发行利率显著降低，显示出一定的市场信心。
• 债券募集资金用途：合肥城投债募集资金主要用于偿还有息债务和基金出资，部分主体突破借新还旧限制，用于科技创新领域，反映出合肥在推动产业升级方面的努力。
• 债务可持续性分析：合肥债务滚续及付息压力尚可，虽政府性基金收入受土地市场疲软影响，但综合经济财政实力和金融资源，仍具备一定的债务可持续保障能力。

关键信息

一、区域环境分析

（一）区域概况

• 合肥是安徽省政治、经济、文化、信息、交通、金融和商贸中心。
• 地理位置优越，是长三角与中西部的重要连接点。
• 市内拥有4E级机场，为全国性综合交通枢纽城市。
• 截至2024年末，常住人口1000.2万人，年复合增长率1.65%，增速在安徽省内排名第一。

（二）产业禀赋及发展特征

• 合肥聚焦“6+5+X”产业集群，其中六大主导产业已形成优势产业链。
• 2024年新能源汽车产量达137.61万辆，同比增长84.5%，产业链产值达2600亿元。
• 新一代信息技术、集成电路等产业增长迅速，动态存储、显示驱动芯片市场占有率全球前列。
• 光伏及储能产业规模突破1800亿元，逆变器产量稳居全球第一，储能系统市场占有率全球第二。
• 智能家电产业是合肥首个迈入千亿产值的产业，集聚了多家知名家电企业。

（三）财政实力

• 2024年一般公共预算收入为955.01亿元，税收收入占70.70%，收入质量较好。
• 政府性基金预算收入受房地产市场下滑影响，2023年以来大幅下降。
• 主城区税收比率较高，县市税收比率相对较低。
• 合肥市财政自给率下降，依赖上级补助收入。

（四）下辖区县及开发区概况

• 合肥下辖4个区、4个县、1个县级市，其中肥西县和长丰县GDP超千亿。
• 区县中，包河区、蜀山区、庐阳区为老城区，经开区和高新区为国家级开发区，经济指标较好。
• 财政收入方面，主城区和开发区收入较高，县市收入较低。
• 土地出让金收入主要集中在主城区和开发区，其中包河区规模最大。

二、债务可持续性观察

（一）债务概况

• 合肥市政府债务及城投平台有息债务总体呈较快扩张态势。
• 2022-2024年城投带息债务复合增速为37.96%，政府债务增速放缓。
• 城投债务占比由2019年末的51.80%增至2023年末的60.16%。
• 债务与财政收入的比值为358.45%，在安徽省内最低，显示出较好的债务可持续性。

（二）城投企业及产业类主体债券市场表现

• 合肥市城投企业数量不多，市级发债主体3家，区县及开发区发债主体1-2家。
• 城投债存量规模达765.42亿元，居安徽省首位。
• 2022-2024年城投债净融资额逐年下降，2024年甚至出现净融出。
• 城投债发行利率显著下降，2024年全市加权平均利率为2.51%。

（三）债券募集资金用途观察

• 城投债募集资金主要用于偿还有息债务和基金出资。
• 部分主体突破借新还旧限制，用于科技创新领域。
• 主要发债主体为主城区和开发区，营收构成以租赁收入为主，政府性收入和资产占比高。

（四）债务可持续性分析

• 政府债务年付息规模约为65.97亿元，占财政收入的4.23%。
• 城投债务年付息规模为106.76亿元，占城投债务的3.22%，占财政收入的14.82%。
• 非标债务占城投有息债务的5.37%，银行借款置换空间较大。
• 合肥市金融资源丰富，2024年末金融机构存款余额和贷款余额分别达28343.58亿元和30938.52亿元，具备较强的债务支撑能力。

总结

合肥市在产业带动城市发展的模式下实现了经济的快速发展，财政实力在安徽省内领先，但政府性基金收入受房地产市场影响，近年下降明显。债务方面，合肥市政府及城投债务总体增长较快，但政府债务依赖度较低，城投债务占比上升。城投债市场表现稳定，发行利率下降，募集资金主要用于偿还有息债务和基金出资，显示出一定的市场信心。合肥市具备较强的债务可持续保障能力，未来仍有加杠杆的空间，但需关注土地市场疲软对政府性基金收入的影响。整体来看，合肥的债务结构较为合理，具备较好的可持续性。