20180626-信达证券-农林牧渔行业2018年中期投资策略_周期归来_渔牧复苏_48页_4mb

农林牧渔行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年6月26日发布的《农林牧渔行业2018年中期投资策略》指出，农林牧渔行业在1-5月期间跑赢沪深300指数，相对A股基金持股比例有所提升，行业整体估值回落至历史低位，但具备投资价值。报告重点分析了畜禽养殖、饲料、种植业、渔业等子板块的市场表现、财务状况及投资建议。

主要观点

市场表现

• 2018年1-5月，申万农林牧渔指数下跌5.07%，沪深300指数下跌5.67%，农林牧渔行业跑赢大盘0.60个百分点，排名第8。
• 其他种植业和畜禽养殖板块表现较好，分别上涨1.74%和1.29%，相对沪深300获得7.41%和6.95%的超额收益。
• 基金对农业板块的持股比例有所下滑，但相对A股的持股比例倍数提升，显示基金对农业板块的投资热情高于对全部A股。

财务状况

• 农林牧渔行业整体盈利能力未见好转，费用率持续攀升，经营活动净收益利润占比提升但扣非后净利润占比连续三年下滑。
• 行业资产负债率连续三年上升，流动资产占比下降，短期偿债能力小幅下滑，营运能力未明显改善。
• 行业营收增长率大幅下滑，归母净利润首次出现负增长，整体财务表现不容乐观。

关键信息

子版块分析

畜禽养殖行业

• 市场表现：猪价阶段性反弹，市场进入预期修复期；白鸡行业供应端因引种量不足和换羽意愿下降，供需缺口显现，景气期预计持续1-2年。
• 财务状况：一季度畜禽养殖板块盈利能力下滑，营收增长率下降，净利润仍为负增长，但经营活动现金流改善。
• 投资建议：建议关注生猪养殖业周期反弹带来的行业整体性机会，以及规模化龙头企业的价值重估机会，如牧原股份、温氏股份。

饲料行业

• 市场表现：受下游养殖业低迷影响，一季度财务表现不佳。
• 财务状况：盈利能力下滑，收益质量下降，成长能力显著减弱。
• 投资建议：建议关注成长性较强的龙头企业，行业集中度提升将带来竞争地位稳固，同时原料成本下降对盈利有积极影响。

种植业

• 市场表现：行业整体表现不佳，但基金持股比例有所提升。
• 财务状况：盈利能力基本维持，但成长性下滑明显，种业竞争加剧，兼并重组进程加快。
• 投资建议：关注具备整合预期的龙头企业和核心资产，如北大荒、亚盛集团。

渔业

• 市场表现：海产品行业整体景气，海参价格开启新一轮上涨。
• 财务状况：盈利能力持续转好，现金流同比改善。
• 投资建议：建议关注以海参为核心主业且产业链延伸进展顺利的公司，如好当家、东方海洋。

行业评级与投资主线

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 重点公司推荐：亚盛集团（“增持”）、北大荒（“增持”）、好当家（“增持”）等。

风险因素

• 价格上涨不达预期
• 宏观经济系统性风险
• 疫情和天灾风险
• 政策变动风险

结论

2018年中期，农林牧渔行业在整体表现上略优于大盘，尤其是其他种植业和畜禽养殖板块。虽然行业财务状况未见明显改善，但周期性行业如生猪养殖和禽养殖已出现复苏迹象。建议投资者关注具备成长性和周期反转潜力的龙头企业，同时警惕外部环境变化对行业的影响。