20170117-浙商证券-看好钢铁_有色_煤炭_化工_PPI持续上涨_部分行业受益于价格上涨_22页_1mb

PPI持续上涨，部分行业受益

核心内容

2017年1月17日发布的报告指出，PPI（工业生产者价格指数）在2016年12月同比上涨5.50%，创过去12个月新高，呈现加速上涨态势。PPI的持续上涨对部分行业带来了积极影响，尤其是钢铁、有色、煤炭、化工等周期性行业，其业绩和股价均有明显改善。

主要观点

• PPI上行趋势明显：自2015年12月触底反转后，PPI连续上涨12个月，12月涨幅达5.50%，为过去12个月最高。
• 价格上涨传导：PPI上涨压力从上游采掘工业向中游原材料工业，再向下游加工工业逐步传导。
• 部分行业盈利改善：随着PPI上涨，钢铁、有色、煤炭、石化、造纸等行业利润总额显著改善，其中钢铁、有色、煤炭行业净利润增长尤为突出。
• 市场表现强劲：相关行业个股如钢铁、有色、煤炭、石化、造纸等在2016年4季度表现出色，涨幅居前。
• 行业配置建议：看好钢铁、有色、煤炭、化工等行业的投资机会，认为其盈利改善将驱动股价上涨。

关键信息

PPI走势

• 2016年12月PPI同比上涨5.50%，环比上涨1.60%。
• 2015年12月PPI触底反转，持续上涨12个月。
• 生产资料PPI同比上涨7.20%，环比上涨2.0%，涨幅和上个月持平。
• 采掘工业PPI同比上涨21.10%，原材料工业上涨9.80%，加工工业上涨5.10%。

行业表现

• 钢铁行业：PPI同比上涨35.00%，11月毛利率达到8.39%，利润总额累计同比增速达274.70%。
• 有色行业：PPI同比上涨17.10%，11月毛利率达到15.90%，利润总额累计同比增速达37.40%。
• 煤炭行业：PPI同比上涨34.00%，11月利润总额累计同比增速达156.90%。
• 石油加工行业：PPI同比上涨16.60%，利润总额累计同比增速达215.50%。
• 造纸行业：PPI同比上涨3.70%，11月利润总额累计同比增速达11.40%。

市场表现

• 2010年6月至2011年6月，采掘、有色、建筑材料等行业在PPI上行期间表现出色。
• 在2016年4季度，钢铁、建材、采掘行业的A股涨幅居前，分别上涨10.24%、7.77%、2.27%。

投资建议

• 看好行业：钢铁、有色、煤炭、化工等行业的盈利改善将驱动股价上涨。
• 政策支持：中央经济工作会议提出持续推动钢铁、煤炭的供给侧改革，优化供需结构，提升行业盈利。
• 油价修复：OPEC在2016年12月达成减产协议，预计2017年油价有望持续修复，化工行业盈利改善空间逐步打开。

分析总结

PPI上涨传导路径

• 上游采掘工业：12月PPI同比上涨21.10%，其中煤炭开采和洗选业涨幅最大，但环比涨幅回落。
• 中游原材料工业：12月PPI同比上涨9.80%，其中黑色金属冶炼及压延加工业涨幅最大。
• 下游加工工业：12月PPI同比上涨5.10%，仍有近一半细分行业处于负增长。

行业盈利改善

• 钢铁行业：11月利润总额累计同比增速达274.70%，毛利率改善近2个百分点。
• 有色行业：11月利润总额累计同比增速达37.40%，毛利率小幅改善。
• 煤炭行业：11月利润总额累计同比增速达156.90%，毛利率显著提升。
• 石油加工行业：11月利润总额累计同比增速达215.50%，尽管毛利率未明显改善。
• 造纸行业：11月利润总额累计同比增速达11.40%，但毛利率未显著改善。
• 农副食品加工业：11月利润总额累计同比增速达6.30%，处于温和增长。
• 纺织行业：11月利润总额累计同比增速达4.40%，盈利温和改善。
• 医药行业：11月利润总额累计同比增速达15.30%，盈利温和改善。

行业配置建议

• 投资者应关注钢铁、有色、煤炭、化工等受益于PPI上涨的行业。
• 由于政策支持和行业供需结构优化，钢铁、煤炭行业未来盈利有望持续改善。
• 化工行业因OPEC减产协议，预计2017年油价修复将带来盈利改善机会。

股票投资评级说明

• 买入：行业股价相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 增持：行业股价相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：行业股价相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业股价相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 本报告基于公开资料，对信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。
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