新冠疫情对钢铁行业产业链影响点评：钢铁下游部分行业补库前景研判华宝证券-12页_1mb

钢铁下游部分行业补库前景研判总结

核心内容概述

本报告由华宝证券研究创新部发布，分析师王合绪对新冠疫情对钢铁下游四个重要行业（汽车行业、交运设备制造业、金属制品业、专用设备制造业）的短期补库前景进行了分析，重点从补库潜力、动力、实力三个维度进行研判，旨在评估各行业对钢材采购的需求变化及其对钢企盈利的影响。

主要观点

• 专用设备制造业为短期补库前景最好的行业，对钢材采购需求最强；
• 交运设备制造业次之，补库潜力较大，动力足，实力较强；
• 金属制品业补库潜力一般，动力较足，实力一般；
• 汽车行业补库潜力最弱，动力尚可，但实力较弱。

补库前景研判表

分析逻辑

1. 补库潜力：基于行业产成品库存的绝对值和相对周转率变化进行分析。
2. 补库动力：通过原料库存的绝对值和相对周转率判断行业对钢材的采购需求。
3. 补库实力：从行业资金面角度分析，包括营业收入、利润、资产负债率、应收增速等。

报告指出，由于1月份未发布中观数据，因此采用2019年12月的数据作为参考，以评估当前行业补库情况。随着人员陆续返岗、复工稳步推进，下游行业开始逐步恢复，但疫情对物流、开工和销售仍有一定影响。

行业分析

汽车行业

• 补库潜力一般：12月产成品库存3506亿元，环比上升276亿元，同比上升6.5%；产成品周转率2.47，环比上升0.11，但终端需求受疫情影响，库存支撑有限。
• 补库动力足：原料库存3986.9亿元，环比下降294亿元，同比下降8.9%；原料周转率1.82，环比上升0.34，显示原料库存处于低位，有补库需求。
• 补库实力稍弱：2019年营业收入同比下降1.8%，利润下降16.5%；资产负债率上升，应收增速高于营业收入和利润增速，资金面偏紧。

交运设备制造业

• 补库潜力较大：12月产成品库存498.1亿元，环比下降5.2亿元，同比上升1.1%；产成品周转率2.88，环比上升0.93，显示库存相对较低，有补库空间。
• 补库动力足：原料库存2026.3亿元，环比下降48.6亿元，同比下降2.7%；原料周转率0.58，环比上升0.22，显示原料库存处于低位，补库需求明显。
• 补库实力较强：2019年营业收入同比增长4.5%，利润下降7.6%；资产负债率下降，应收增速低于营业收入增速，资金面较宽松。

金属制品业

• 补库潜力一般：12月产成品库存1615.7亿元，环比下降48.7亿元，同比上升5.6%；产成品周转率2.24，环比上升0.36，显示库存相对较高，补库动力有限。
• 补库动力较充足：原料库存2516.2亿元，环比下降48.6亿元，同比下降2.7%；原料周转率2.24，环比上升0.38，显示原料库存处于低位，补库需求存在。
• 补库实力一般：2019年营业收入同比增长4.9%，利润基本持平；资产负债率持续下降，但应收增速高于营业收入增速，资金面一般。

专用设备制造业

• 补库潜力较大：12月产成品库存2310.1亿元，环比下降56.2亿元，同比上升8.1%；产成品周转率1.5，环比上升0.7，显示库存相对较低，有补库空间。
• 补库动力较充足：原料库存4095.5亿元，环比下降211亿元，同比下降1.4%；原料周转率0.6，环比上升0.3，显示原料库存处于低位，补库需求明显。
• 补库实力较强：2019年营业收入同比增长6.3%，利润增长8.9%；资产负债率下降，应收增速与营业收入增速基本持平，资金面较为充足。

投资建议

• 推荐关注：专用设备制造业和交运设备制造业，这两个行业对钢材的需求拉动将好于其他行业，盈利降幅较小；
• 建议关注：高分红、低估值、未来资本性支出较少的长材类上市公司；
• 关注方向：以高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、边际贡献高的特钢类上市公司。

风险提示

• 疫情影响时间较长，可能延缓行业复工进度；
• 宏观经济持续走低，下游需求疲软；
• 钢材库存处于高位，可能对钢企盈利造成压力；
• 房地产、基建、汽车、家电等主要下游行业需求大幅下降，对钢铁行业形成拖累。

适当性申明

本报告仅适用于专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者，非专业投资者及未签订协议者请勿阅读或引用。

资料来源

• 国家卫健委、交通运输部、Wind、高德地图等公开数据；
• 华宝证券研究创新部分析与研判。