20170105-光大证券-海外机械2017年投资策略_投资于周期复苏中的细分行业_67页_4mb

投资于周期复苏中的细分行业

核心内容概览

2017年海外机械行业投资策略聚焦于油气设备与油服、铁路设备及工程机械三大细分行业，预计这些行业将在2017年迎来复苏机会。

油气设备与油服行业：正在复苏路上

主要观点

• 全球原油市场供需有望在2017年实现再平衡，油价回升将推动产业链订单回暖。
• 美国页岩油行业成本显著下降，具备复产动力，但产能过剩仍是长期制约因素。
• 欧佩克与非欧佩克国家达成联合减产协议，有助于稳定油价，带动设备与服务行业复苏。

关键信息

• 全球原油供需差额在2016年三季度开始下降，2017年有望实现供需基本平衡。
• 美国活跃钻机数在2016年6月触底反弹，持续回升，显示行业复苏迹象。
• 2017年油价预计在50-60美元/桶区间，中等油价环境将支持行业恢复性增长。
• 建议关注安东油田服务、海隆控股、中海油田服务等公司，因其核心竞争力强、订单相对稳定、业绩弹性较大。

铁路设备行业：招标量将复苏，新增长点在城轨市场和后周期维保市场

主要观点

• “十三五”期间铁路投资保持稳健，高铁和城轨市场成为新增长点。
• 铁路设备和维保市场增长空间广阔，尤其是大型养路机械市场。
• 城市轨道交通投资计划三年内达到1.6万亿元，年复合增长率达30%。

关键信息

• 国内铁路营业里程预计2020年达到15万公里，大型养路机械渗透率有望从51%上升至70%。
• 2016年铁路货运量回升，推动机车和货车招标量增长。
• 城轨市场投资增长，带动产业链整体发展，建议关注中国通号和铁建装备。

工程机械行业：景气见底回暖，销量回升延续

主要观点

• 工程机械行业在2016年下半年开始复苏，销量回升趋势延续至2017年。
• 基建投资维持高位，是行业需求的主要推动力。
• 与基建关联度高的产品如挖掘机、推土机销量回升明显，行业温和复苏。

关键信息

• 2016年11月挖掘机销量同比增加72.6%，推土机销量同比增加60.3%。
• 工程机械行业整体处于底部复苏期，2017年上半年业绩有望奠定全年基础。
• 建议关注中联重科、中国龙工等龙头公司，其品牌优势和市场地位将受益于行业复苏。

重点公司预测与评级

安东油田服务（3337.HK）

• 2016年上半年收入16.8亿元，净利润-0.6亿元。
• 新增订单强劲，海外订单增长25%。
• 预计2017年收入20.1亿元，净利润0.5亿元，目标价1.30港元，对应1.2倍PB。

海隆控股（1623.HK）

• 2016年上半年收入18.8亿元，净利润3200万元。
• 俄罗斯项目投产，带动钻杆销售增长。
• 预计2017年收入19.7亿元，净利润1.03亿元，目标价2.30港元，对应1.2倍PB。

宏华集团（196.HK）

• 2016年上半年收入30.6亿元，净利润-5.0亿元。
• 与航天科工合作，增强市场竞争力。
• 预计2017年收入32.0亿元，净利润-2.2亿元，目标价1.00港元，对应0.7倍PB。

华油能源（1251.HK）

• 2016年上半年收入8.7亿元，净利润-1.1亿元。
• 推出新型产品，开拓中东、俄罗斯市场。
• 预计2017年收入9.1亿元，净利润-0.4亿元，目标价0.75港元，对应0.9倍PB。

TSC集团（206.HK）

• 2016年上半年收入1.59亿美元，净利润437万美元。
• 新成立合资公司，进入弃井和拆除市场。
• 预计2017年收入1.67亿美元，净利润437万美元，目标价1.30港元，对应0.6倍PB。

巨涛海洋石油服务（3303.HK）

• 2016年上半年收入7.0亿元，净利润970万元。
• 业务利润率下滑，但市场开拓和减支增效策略有望改善业绩。
• 预计2017年收入7.1亿元，净利润10万元，目标价0.75港元，对应0.6倍PB。

风险分析

• 油价波动风险
• 铁路招标延迟风险
• 工程机械产品降价风险