2023年4月资产配置月报：经济复苏的信心与耐心-20230410-华宝证券-39页_3mb

2023年4月资产配置月报总结

核心内容

本报告由华宝证券发布，分析了2023年3月全球宏观经济与资产配置情况。报告指出，全球经济面临较大不确定性，尤其是欧美银行业风险暴露对市场预期造成冲击，而中国资产在海外风险上升的背景下吸引力增强。国内经济温和复苏，但复苏基础仍不稳固，需关注企业库存去化、外需变化及政策支持效果。整体来看，市场处于“弱预期、弱现实”的阶段，资产配置需保持信心与耐心。

主要观点

国内经济表现

• 1-2月经济数据表现向上修复，但复苏力度偏弱，存在结构性分化。
• 生产端：工业增加值同比增长2.4%，服务业生产指数增长5.5%，但制造业PMI为51.9%，显示复苏基础不稳固。
• 投资端：基建与地产表现较好，但制造业和外需增长乏力。
• 消费端：线下消费场景恢复带动居民消费逐步复苏，但整体仍受企业盈利和就业预期拖累。
• 就业市场：失业率小幅上升，就业与收入传导偏慢，影响消费复苏高度。

海外经济环境

• 欧洲：制造业持续收缩，服务业有所降温，核心通胀仍处高位，欧央行需继续加息，但金融风险与经济衰退压力增加。
• 美国：制造业PMI连续5个月收缩，服务业PMI回落，非农就业增长放缓，核心服务通胀粘性较强。美联储加息周期接近尾声，但降息预期升温，面临“控制通胀 vs 避免衰退”的两难抉择。
• 银行业风险：美国中小银行流动性压力仍存，监管介入缓解短期风险，但“存款搬家”趋势加剧，对市场稳定构成潜在威胁。

资产配置建议

股票

• 建议标配：4月宏观环境处于等待积极信号阶段，机会大于风险。海外风险事件增强了中国资产吸引力，国内经济温和复苏，虽短期空间有限，但胜率回升。
• 风格偏好：人工智能、科技板块表现较好，而经济复苏相关板块缺乏明显利好。建议关注数字经济、人工智能、电子、计算机、通信等政策确定性强的行业，以及线下消费场景相关行业如餐饮、旅游、娱乐等。
• 策略建议：在震荡行情中，可采用网格交易策略、复合策略等方式进行投资。

债券

• 利率债：标配：经济弱预期、弱现实已被市场计价，利率缺乏继续下行或上行动力，维持震荡，利率债配置价值稳定。
• 信用债：低配：在“资产荒”环境下，信用债性价比降低，需关注流动性变化及下半年调整风险。建议拉长久期或下沉信用，但需谨慎操作。

黄金

• 建议标配：美联储加息预期下修，加息终点临近，下半年面临衰退或滞胀，中期利好黄金中枢上移。黄金具备较好的抗风险配置价值，短期冲高后存在调整可能，可关注调整中的加仓机会。

汇率

• 美元：低配：美联储加息预期减弱，美国金融风险上升，美元回调压力加大。中国资产吸引力增强，维持低配。

市场表现

A股

• 3月整体偏弱，Wind全A下跌0.83%，上证指数下跌0.21%，沪深300下跌0.46%。
• 结构性行情：AI+、ChatGPT、中特估等热点题材表现较好，但整体信心偏弱。
• 估值分化：沪深300性价比较高，但创业板指、中证1000等指数估值处于低位，风险溢价接近均值。

港股

• 3月明显反弹，恒生指数上涨3.10%，恒生科技指数上涨9.65%。
• 港股估值修复，具备配置价值，尤其在海外风险事件下，更具吸引力。

商品

• 黄金：涨幅显著，COMEX黄金上涨7.70%，受益于避险情绪。
• 工业金属：整体表现平稳，部分品种如LME铝、DCE铁矿石小幅上涨。
• 能源化工：油价下跌，PTA上涨，反映供需变化及市场情绪。

关键信息

• 企业去库存：企业盈利下滑，去库存尚未结束，需耐心等待主动补库存。
• 外需影响：欧美需求走弱，对出口构成压力，可能影响企业盈利。
• 政策支持：国内政策稳健，降准与MLF操作缓解流动性压力，但经济内生动能仍需观察。
• 市场情绪：整体偏弱，增量资金有限，市场以存量博弈为主。

风险提示

• 海外金融风险与经济衰退可能对市场造成扰动。
• 企业盈利与就业市场复苏不及预期可能影响市场信心。
• 美联储降息预期变化及政策不确定性。
• 信用债配置需关注流动性及潜在调整风险。

总结

2023年4月，全球经济仍面临较大不确定性，欧美银行业风险暴露加剧市场波动，但中国资产吸引力提升。国内经济温和复苏，政策支持持续，但复苏基础仍不稳固。资产配置需关注政策与基本面的双重驱动，同时警惕海外风险对市场的影响。建议保持稳健策略，关注黄金、利率债及政策导向的行业板块，谨慎配置信用债。整体市场仍处于“弱预期、弱现实”阶段，需耐心等待经济修复信号。