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好想你（002582）价值分析报告总结

核心内容

好想你（002582）作为休闲食品行业的代表企业，正通过一系列战略举措构建自身的“护城河”，以期在竞争激烈的市场中脱颖而出，成为行业龙头。报告指出，公司正处于行业快速发展阶段，具备良好的成长前景和显著的竞争优势。

主要观点

• 行业前景广阔：休闲食品行业受益于城镇化、收入提升和消费观念变化，具备快速增长潜力。
• 公司具备“护城河”优势：包括满足健康需求、需求快速增长、产品创新能力、产品概念化、原料与产能优势、营销渠道建设、自然流量优势以及融资能力。
• 并购“百草味”带来积极影响：不仅拓宽了产品线和销售渠道，还提升了品牌影响力和市场占有率，但也带来一定的盈利压力。
• 未来盈利预期乐观：公司预计在2017、2018和2019年实现每股收益的持续增长，分别为0.21元、0.36元和0.46元，对应估值分别为56.52倍、32.97倍和25.80倍，首次给予“买入”评级。

关键信息

1. 市场数据（2017年7月6日）

• 收盘价：12.19元
• 一年内最高/最低价：16.72/10.57元
• 沪深300指数：3660.10
• 市净率：1.96
• 流通市值：24.99亿元

2. 基础数据（2017年3月31日）

• 每股净资产：12.58元
• 每股经营现金流：2.33元
• 毛利率：29.99%
• 净资产收益率：1.85%
• 资产负债率：29.13%

3. 公司“护城河”分析

3.1 满足健康需求

• 红枣具有药食同源属性，满足健康消费趋势。
• 通过产品代别更迭和技术升级，提升产品附加值。

3.2 需求快速增长

• 红枣市场销售额在2017年达到500亿元，同比增长超过40%。
• 与其它品类相比，红枣市场增长潜力大，受众广。

3.3 产品创新能力

• 产品代别从原枣到红枣酵素、抽提物等，体现公司持续创新。
• 通过“抱抱果”等网红产品，实现产品概念化和品牌营销的结合。

3.4 原料与产能优势

• 原料基地覆盖河北、山东、河南、陕西、新疆等地，采购成本低。
• 建立四大生产基地，具备显著的原料和产能优势。
• 自有种植基地占原料采购量的10%，其余通过市场化采购。

3.5 营销渠道壁垒

• 销售渠道包括专卖店、KA和电商，其中电商占比达59%。
• 入仓模式提升盈利性，电商渠道有望实现盈利翻倍。
• 2017年一季度，公司销售费用率降至18.98%，进入正常竞争水平。

3.6 自然流量与SKU优势

• 电商渠道SKU数量达368个，远超竞争对手如三只松鼠。
• 产品性价比高，有助于提升用户粘性与复购率。

3.7 融资能力

• 公司上市时间最早，融资金额最大，为发展提供资金支持。
• 通过多元化和聚焦战略，提升品牌影响力和市场占有率。

4. 并购“百草味”影响

• 收入结构多元化：红枣不再是唯一业务板块。
• 品类扩容：增加坚果、干果、糕点等品类，提升产品可得性。
• 线上营销优势：品牌传播更加亲民，提升市场影响力。
• 销售规模增长：线上销售大幅增长，推动公司扭亏为盈。
• 产品结构下沉：毛利率下降，但产品线更加丰富，提升市场覆盖。

5. 财务预测

6. 风险提示

• 并购“百草味”带来的商誉减值风险。
• 销售费用率过高可能影响盈利能力。
• 产品标准化与安全性问题可能影响品牌形象。
• 食品安全风险对市场信心可能产生影响。

7. 投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

好想你（002582）凭借其在休闲食品行业的战略布局和产品创新，已经建立起显著的“护城河”，具备成为行业龙头的潜力。公司通过并购“百草味”实现多元化发展，提升品牌影响力和市场占有率。尽管面临一定的风险，如商誉减值和销售费用率问题，但其未来盈利预期良好，估值合理，具备长期投资价值。