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野火科技（6820.HK）公司更新报告总结

公司概况

• 野火科技是一家领先的女性向游戏公司，在中国手游市场中表现优异。核心游戏产品《杜拉拉升职记》自2023年1月上线以来，在iOS总收入排名中位列第50位。
• 公司凭借全球化发行渠道和丰富的产品线，在女性向移动游戏领域保持领先地位，开发的游戏类型包括RPG、休闲和策略游戏。

财务表现

• 2022财年收入同比下降6%，但由于载具商业授权业务的扩张，在产品销售的表现有所提升。净利润同比增长398%，主要得益于成本控制及新游上线。

中期展望（FY23E 至 FY25E）

• 收入方面预计实现13%至18%增长，净利润增幅更大，主要来源为：
  • 现有游戏的收入恢复，特别是《凌云诺》的盈利能力。
  • 新游戏上线，包括《浮生忆玲珑》、《代号：武侠》和《代号：PEN》等，预计贡献可观收益。
• 预计收入复合年增长率达15%，净利润复合年增长率49%，反映在盈利能力的持续提升上。

分析师建议与目标价

• 维持“买入”评级，目标价为145港元，对应2023/2024财年22/11倍市盈率，相比目前价格股息有显著上行空间。

风险提示

• 游戏版号审批政策调整。
• 新游市场表现普遍不确定性。
• 毛利率及销售管理费用压制仍是中期看点。

后续催化剂

• 夏季假期游戏旺季带来的预期增长。
• 新游戏《浮生忆玲珑》及《代号：PEN》、《代号：武侠》即将上线，带来增量收益。

财务预测关键数据（FY23E vs 公众预期）

• 收入预测略低于行业中位数，净利润预测高出显著水平。
• 毛利率维持在约68%区间，运营开支控制有效，推动净利率回升。

分析师：Sophie Huang & Eason Xu
发布日期：2023年4月14日