20230417-兴证国际证券-锦欣生殖-01951.HK-2022年报点评_整装再出发_海内外业务全面复苏可期_7页_471kb

锦欣生殖研究报告总结

核心财务表现
2022年实现营业收入236.4亿元，同比增长286%；归母净利润12.1亿元，同比下降644%；经调整后净利润27.4亿元，同比下降398%。净利润下滑主要受非经常性因素、疫情波动及美国业务重组影响。

业务复苏展望
海内外业务有望全面复苏：成都业务融合推动增长，大湾区新医院产能扩大，武汉IVF牌照复牌，云南和深圳医院业绩爬坡。海外市场需求修复，东南亚布局加速。

未来成长路径
内生增长通过IVF周期数提升和学科扩展实现；外延扩张计划每年并购国内优质IVF医院，美国医生招募扩大至40-50人，东南亚战略并购加强。预计2023-2025年EPS分别为0.15元、0.20元、0.25元，同比增长显著，维持“增持”评级。

风险提示
并购整合不及预期、IVF周期数修复缓慢。

盈利预测参考
2023-2025年EPS预测：0.15元、0.20元、0.25元；PE从3194倍降至1980倍，维持增持评级。