20171229-安信证券-新三板企业IPO策略（系列四）_2017年新三板IPO过会率67__14页_1mb

新三板企业IPO策略分析总结（2017年）

核心内容概述

2017年新三板企业IPO市场呈现出两大主要变化：IPO数量大幅增加和审核标准显著提升。随着IPO审核加速，新三板企业IPO过会率保持在较高水平，但审核趋严也使得IPO否决率明显上升。本文重点分析了2017年新三板企业IPO策略、审核情况及典型案例。

主要观点

1. IPO数量激增，缓解“堰塞湖”现象

• 2017年IPO数量达到468家，创历史新高。
• 由于审核加快，IPO堰塞湖现象有所缓解，未来新股发行将趋于常态化。

2. 审核从严，提升IPO质量

• “大发审委”履职以来，IPO审核更加严格，否决率明显上升。
• 审核重点关注持续盈利能力、独立性、规范运营、业绩真实性及会计审核等问题。
• 新三板企业IPO过会率为66.67%，略低于整体IPO通过率。

关键信息

1. 新三板企业IPO情况

• 截至12月22日，2017年共有36家新三板企业上会，其中24家顺利过会，1家暂缓表决，1家取消审核，其余10家未能通过。
• 1月至6月新三板企业上会数量较少，仅7家；7月开始上会数量明显增加，7月至11月共有24家上会，7月、9月、11月均达到7家。
• 截至12月22日，本月已有5家新三板企业上会，本周有1家新三板企业上会。

2. IPO排队情况

• 目前新三板IPO排队企业中，有5家已过会，分别为：福达合金、长江材料、百华悦邦、奥飞数据、科顺防水。
• 另有15家企业获得预披露更新。

典型案例分析

1. 广联工程

• 审核结果：未通过
• 主要问题：
  • 主营业务收入下滑，坏账准备计提不足。
  • 应收账款占比较高且持续增长，周转率逐年下降。
  • 存在关联交易及资金往来问题。
  • 存在未按合同用途使用银行借款及票据贴现资金的情况。
  • 存在股权代持及历史股权转让问题。

2. 安宁铁钛

• 审核结果：未通过
• 主要问题：
  • 毛利率与同行业公司存在较大差异。
  • 存在关联交易，如采购运输服务、销售钛精矿、租赁机械设备。
  • 存在未披露的关联方及挂靠单位。
  • 存在未按合同用途使用资金的情况。
  • 存在历史股权代持及变动问题。

3. 金丹科技

• 审核结果：未通过
• 主要问题：
  • 存在现金支付原材料采购的情况，且现金交易内部控制制度受到质疑。
  • 糖化渣毛利率较高且逐年上升，但其客户多为规模较小的饲料经销客户。
  • 原材料采购价格与市场公开价格存在差异，且主要供应商出现较大变动。
  • 存在部分境外客户通过关联方回款的情况。
  • 存在政府补贴占净利润比重较高的问题。

IPO辅导情况

• 上周有两家新三板公司进入IPO辅导阶段，分别为：
  • 盛世生态（代码：834472.OC），由国泰君安负责辅导。
  • 贝伦思（代码：837186.OC），由长城证券负责辅导。

风险提示

• IPO通过率不稳定，存在不确定性。
• 新三板转板情况可能不达预期，影响市场信心。
• 企业需加强内控制度建设，确保财务规范与信息披露透明。

结论

2017年新三板企业IPO市场呈现出数量上升、审核趋严的趋势，反映出监管层对IPO质量的重视。尽管新三板企业IPO过会率较高，但仍需注意持续盈利能力、关联交易、财务规范性及内部控制等问题。未来，新三板企业需进一步提升合规性与透明度，以提高IPO成功率。