20240430-国元证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份2023年报及2024年一季报点评_回购计划提振信心_毛利率持续提升_3页_1mb

伊利股份(600887)年报及一季报点评

业绩亮点

2023年业绩

• 收入与利润大幅增长：公司2023年实现总收入126179亿元（+244%），归母净利10429亿元（+1058%），扣非归母净利10026亿元（+1678%）。

2024年第一季度表现

• 稳健增长：前一季度公司实现总收入32577亿元（-258%），归母净利5923亿元（+6384%），扣非归母净利3728亿元（+1239%）。

公司计划

• 股份回购：公司拟以集中竞价方式回购10-20亿元股份，回购价上限4188元/股，占总股份的0.38%-0.75%。

产品销量分析

液体乳业务

• 销量增长：2023年液体乳销量同比增长210%，面对价格下跌仍有稳健增长。

其他产品表现

• 变化波动：冷饮及其它产品销量波动较大，增速不稳定。

经销商优化

区域布局

• 库存整理与效率提升：过去一年华北、其他地区经销商数量连续优化，促进区域销售结构优化。

成本与利润结构

收入端

• 毛利率提升：2023年毛利率达32.58%，同比提升0.32pct；2024年第一季度进一步升至35.79%。

费用控制

• 降本增效：销售费用率下降主要由于广告和营销费用减少；管理费用率下降则受益于人力资源支出的优化。

投资建议

预测展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利分别为130.64亿、128.79亿、137.64亿元，同比增长分别为25.27%、-3.01%、+6.87%。
• 估值调整：对应PE保持在14-19倍范围内，维持“买入”评级。

风险提示

• 投资者需注意食品安全、原奶价格波动及行业竞争加剧等风险。