大厂挺价意愿显现，产业链利润向上游传导-20231106-东吴期货-81页_5mb

详细总结

核心内容

本报告主要分析了2023年11月聚酯产业链各环节（PX、PTA、MEG、PF）的走势及策略建议，结合供需变化、成本端波动、装置检修情况及市场情绪等因素，探讨了产业链利润的传导机制与未来走势预测。

主要观点

• PX：10月受原油下跌影响，PX价格先跌后涨，但整体仍处于低位。11月检修装置减少，但PTA大厂挺价意愿明显，预计PX价格重心有所回落，中长期看多加工费。
• PTA：10月受成本坍塌影响，价格单边下行，但大厂挺价缓解了部分压力。11月新装置投产预期或缓解需求压力，但PTA加工费修复乏力，短期逢高做空，中长期关注成本端支撑。
• MEG：10月乙二醇价格持续下跌，高库存压制弹性。11月装置重启与投产将加剧供应压力，中长期仍为空配品种。
• PF：短纤价格跟随聚酯原料端波动，加工费承压，预计11月仍以累库为主，建议中长期逢高做空，关注月差反套机会。

月度重点

PX

• 走势：10月PX先跌后涨，节后补跌后偏弱震荡，中下旬因中东地缘政治扰动及国内政策刺激，价格触底反弹。
• 策略建议：短期偏空，建议关注PTA对PX的挺价影响，11月中下旬可择机做多PX加工费。
• 供给端：PX-中国负荷81.24%，亚洲负荷72.1%。
• 成本利润：PXN先跌后涨，当前处于340美元/吨左右，仍有明显阻力。
• 进出口：9月中国进口67.45万吨，同比减少15.59%。
• 需求：PTA开工率74.56%，检修损失量159.23万吨，对PX需求形成压制。

PTA

• 走势：10月PTA价格单边下行后反弹，但整体仍偏弱，加工费接近上边际。
• 策略建议：短期可关注近远月价差正套，中长期逢高做空加工费。
• 供给端：PTA开工率74.56%，环比下降10.03%，检修损失量159.23万吨。
• 成本利润：PTA-Brent价差修复至493元/吨，加工费修复至262.5元/吨。
• 库存：PTA行业库存292.04万吨，11月上半月去库，下半月累库。
• 需求：聚酯负荷维持在9成左右，但下游需求疲软，订单持续性不佳。

MEG

• 走势：10月乙二醇价格持续下跌，11月装置重启与投产将加剧供应压力。
• 策略建议：短期价格弹性受限，区间操作为主，底部多单止盈离场。
• 供给端：综合开工率55.67%，环比上升1.09%。
• 成本利润：乙二醇利润在10月环比修复200元/吨左右，但成本端支撑仍不足。
• 库存：港口库存117.22万吨，11月库存难以去化。
• 需求：涤纶长丝产销走弱，企业出货意愿强，但下游买盘情绪不高。

PF

• 走势：10月短纤价格偏弱震荡，加工费承压。
• 策略建议：PF单边跟随PTA操作，中长期逢高做空。
• 供给端：短纤开工率80.3%，环比小幅提升。
• 库存：权益库存8.38天，物理库存14.56天。
• 利润：短纤加工费985.45元/吨，环比下跌15.35%。

关键信息

产业链利润传导

• 原油价格波动对PX、PTA、MEG等上游产品价格有显著影响。
• PX作为产业链上游，利润相对较高，但受PTA挺价影响，PXN仍有压缩空间。
• PTA加工费接近上边际，11月新装置投产可能缓解供需压力，但短期仍偏弱。
• MEG因高库存压制价格弹性，短期难有向上驱动，中长期空配。

装置检修与投产

• PX：11月部分装置检修，但整体开工率维持高位，预计上行空间有限。
• PTA：11月有新装置投产，但当前PTA大厂挺价，短期内需求端压力仍存。
• MEG：11月有新增装置投产，供应压力增大，库存难以去化。

需求与库存

• 需求端疲软，尤其在10月，涤纶长丝产销走弱，企业出货意愿强，但下游买盘情绪不高。
• 库存压力大，尤其MEG港口库存高企，压制价格弹性。
• 需求疲软导致加工费承压，企业利润修复乏力。

风险提示

• 原油价格波动：对整个产业链利润有显著影响。
• PTA装置负荷：大厂挺价行为可能影响PTA价格走势。
• 汽油利润：对调油逻辑及PX价格有重要影响。
• MEG库存：高库存压制价格弹性，影响市场情绪。
• 煤价及成本支撑：对乙二醇价格有长期影响。
• 装置重启与检修：可能影响供应端弹性及价格走势。

数据与图表说明

• PX价格走势：10月价格先跌后涨，11月预计价格重心回落。
• PTA价格走势：10月价格单边下行后反弹，但加工费修复乏力。
• MEG价格走势：10月价格持续下跌，11月供应压力加大，价格弹性受限。
• 短纤价格走势：跟随聚酯原料端波动，加工费承压，预计11月仍偏弱。
• 库存变化：PTA和MEG库存均呈现累库趋势，压制价格弹性。
• 成本端分析：原油、石脑油、煤价等因素对产业链价格走势有重要影响。
• 装置动态：11月多个装置检修或投产，影响供需平衡。

结论

2023年11月，聚酯产业链整体呈现偏弱震荡格局，上游成本端压力较大，下游需求疲软。PX受成本端拖累，短期偏空，中长期看多加工费；PTA加工费接近上边际，短期逢高做空，中长期关注成本端支撑；MEG因高库存压制价格弹性，中长期空配；短纤加工费承压，建议中长期逢高做空。整体来看，产业链利润向上游传导，但改善空间有限。