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国债期货市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期国债期货市场的走势及影响因素，结合宏观经济数据与政策动向，对短期和中线市场趋势进行了判断，并给出了相应的操作建议。

短线市场表现

• 国债期货走势：周三国债期货主力品种低开高走、震荡上行，10年期国债期货T2106上涨0.07%，5年期TF2106上涨0.06%，2年期TS2106上涨0.04%。
• 货币市场情况：周三货币市场隔夜利率显著上行，DR001加权平均为2.09%，较前一交易日上行0.26个百分点；DR007加权平均为2.29%，较前一交易日上行0.05个百分点。
• 国债现券收益率：银行间国债现券收益率较前一交易日下行，2年期国债到期收益率下行3.75个BP至2.76%，5年期国债到期收益率下行3.27个BP至2.98%，10年期国债到期收益率下行1.73个BP至3.19%。

宏观经济数据解读

• 制造业PMI：3月制造业PMI录得51.9%，高于市场预期的50.3%和2月的50.6%，大、中、小型企业PMI分别为52.7%、51.6%和50.4%，均较上月有所回升，尤其是小型企业PMI重新回到景气区间。
• 供需情况：生产指数、新订单指数和新出口订单指数分别为53.9%、53.6%和51.2%，均高于上月，显示供需两旺，其中新出口订单指数重回荣枯线之上，出口景气度提升。
• 价格指数：原材料购进价格指数和出厂价格指数继续攀升，分别为69.4%和59.8%，高于上月2.7和1.3个百分点，主要受大宗商品价格高位震荡影响，预计3月PPI环比数据可能在1%左右。
• 非制造业PMI：3月非制造业商务活动指数为56.3%，较2月的51.4%大幅跃升4.9个百分点，建筑业和服务业商务活动指数分别为62.3%和55.2%，分别高于上月7.6和4.4个百分点。
• 服务业预期：服务业业务活动预期指数为62.9%，略低于前值63.2%，但仍表明企业对发展前景保持乐观。

外部政策与事件影响

• 美国总统基建计划：周三美国总统公布2.25万亿美元的基础设施计划，持续8年，可能对全球经济和通胀产生积极影响。
• 法国封锁政策：法国总统宣布将封锁政策扩大至全国范围，实施时间延长四周，可能对市场情绪产生一定扰动。

市场观点与操作建议

主要观点

• 短期趋势：国债期货短线或继续震荡，市场对经济复苏的预期增强，但外部不确定性仍存。
• 中线趋势：国内外经济持续恢复是主线，疫情反复为阶段性因素。全球和中国通胀在二季度可能继续上升，中国央行将保持中性货币政策，相机抉择应对全球经济形势和通胀变化。
• 市场格局：国债期货市场未来一段时间大概率维持横向震荡格局。

操作建议

• 以观望为主：建议投资者保持谨慎，短期内不宜过度操作。

利多与利空因素

利多因素

• 部分国家疫情出现反复，经济增长环比边际放缓，中国国债收益率对海外资金具有吸引力。
• 中国制造业和非制造业PMI数据均大幅提高，显示中国经济继续扩张。

利空因素

• 海外和国内疫苗加快投放，欧美经济持续恢复，通胀预期上升。
• 中国出口景气度提升，可能对国债收益率形成上行压力。

风险因素

• 全球疫情变化
• 货币政策边际变化
• 信用风险波动
• 中美关系变化

研究员信息

• 研究员：刘洋
• 邮箱：liuyang18036@greendh.com
• 从业资格：F3063825

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