后疫情时代的投资逻辑之汽车行业：新能源车企将加速淘汰，零部件进入变革时代_32页_1mb

新能源车企与零部件行业后疫情时代变革分析

核心内容

后疫情时代，新能源整车及零部件行业竞争格局将发生重大变化。疫情前，新能源车企和零部件公司均受益于市场高增长，但疫情后，消费者收入变化将对市场产生深远影响，部分产品及技术实力不足的车企和零部件企业将面临淘汰风险。新能源整车行业将加速洗牌，市场集中度提升，强者恒强；零部件行业则将进入变革时代，深度绑定头部客户、产品升级和产业链话语权提升将成为关键。

主要观点

1. 新能源车企：产品力是核心，优胜劣汰加速

• 产品力决定市场地位：疫情后，高收入人群仍具备较强购买力，继续支持高端车型；而低收入人群更注重中低端车型的性价比，因此具备高产品力和高性价比的车企更具优势。
• 头部车企占据主导地位：特斯拉凭借品牌建设、技术实力、供应链管理、渠道创新等优势，成为中高端市场的领导者；比亚迪则以DM-i混动平台和e平台3.0为核心，实现产品力升级和品牌塑造。
• 新势力加入竞争：预计2023年起，华为、小米等科技企业将加入新能源车市场，进一步加剧竞争，对产品力弱的车企形成更大压力。

2. 零部件公司：绑定头部客户、产品升级、产业链话语权提升

• 绑定头部客户：与特斯拉、蔚来、理想等头部车企合作的零部件企业将获得更多订单，实现快速成长。
• 产品升级：通过拓展产品品类（如HUD、域控制器等）及提升技术含量，零部件企业可提高单车价值量，增强市场竞争力。
• tier0.5级合作模式：该模式将零部件整合为系统集成产品，提升供应链效率和话语权。拓普集团等企业已成功实施该模式，实现业务增长。

3. 供应链：完善布局，弱小企业面临生存危机

• 头部车企抗风险能力强：如比亚迪，其通过自研自产关键零部件、前瞻锁定原材料产能，实现供应链稳定，疫情期间仍保持增长。
• 中小车企面临淘汰：因缺乏核心技术、供应链支持及抗风险能力，部分中小品牌车企（如领途、赛麟、奇点等）已因资金链断裂、订单减少等问题面临停产或破产。
• 供应链恢复加快：疫情后，政府及整车企业推动零部件供应商复工复产，加速供应链恢复和整合。

关键信息

新能源车企表现

• 特斯拉：通过垂直整合战略、自研电池技术（如4680电芯）和软件付费服务模式，保持高市场占有率和盈利水平。
• 比亚迪：凭借DM-i混动平台和e平台3.0，实现产品力和品牌竞争力的双重提升，成为国内新能源市场领军企业。
• 其他新势力：如蔚来、理想、小鹏等，也通过产品创新和市场拓展占据一定份额。

零部件企业前景

• 上声电子：产品从扬声器拓展至功放、AVAS，单车价值量显著提升。
• 华阳集团：在智能座舱、HUD等产品领域实现技术突破，拓展产品线，提升竞争力。
• 拓普集团：实施tier0.5级合作模式，实现系统级产品供应，增强与车企合作粘性。

供应链变化

• 产能与布局：特斯拉全球超级工厂产能逐步提升，比亚迪实现新能源产业链全覆盖，保障供应链安全。
• 供应链恢复：疫情后，头部车企推动供应链恢复，加速零部件行业整合，提升行业集中度。

投资建议

建议关注以下公司，其在后疫情时代具备较强竞争力和增长潜力：

• 新能源整车企业：比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱、理想、蔚来、小鹏等。
• 零部件企业：新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、银轮股份、岱美股份、经纬恒润、伯特利、德赛西威、爱柯迪、双环传动、星宇股份、保隆科技、精锻科技、福耀玻璃等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体汽车需求。
• 上游成本上涨：如锂、六氟磷酸锂等原材料价格波动可能影响盈利。
• 疫情超预期影响：可能进一步冲击供应链和市场需求。

行业评级

• 评级：中性（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：汽车与零部件行业
• 报告发布日期：2022年05月14日