【商道融绿】2024年资管行业助力企业低碳转型报告_38页_3mb

资管行业助力企业低碳转型总结

核心内容

在全球应对气候变化与推动“双碳”目标的背景下，转型金融成为热点。它不仅支持传统高碳行业实现低碳转型，还具备广阔的市场潜力。国际上，G20可持续金融工作组发布了《G20转型金融框架》，而中国也在推进转型金融工作，包括编制重点行业转型金融目录和推出相关政策指引。

资产管理机构在转型金融中扮演重要角色，一方面通过资金管理和投资决策引导资本流向转型意愿强、潜力大、表现优的企业，推动经济有序转型并获取收益；另一方面通过评估企业转型能力，管理投资组合的气候风险，实现动态风险控制。

主要观点

1. 转型金融的重要性：转型金融是实现“双碳”目标的重要工具，能够支持传统高碳行业实现低碳转型，且市场潜力巨大。
2. 资管机构的作用：资管机构在转型金融中既是资金引导者，也是风险管理者，通过转型能力评价模型支持企业低碳转型。
3. 转型能力评价模型：商道融绿构建了企业转型能力评价模型，衡量企业“零碳领导力”，包括自主脱碳能力、快速适应零碳经济的能力以及帮助其他行业加速转型的能力。

关键信息

重点行业转型路径

• 电力行业：以化石能源消费为主，需推动可再生能源发展，提高能源利用效率，发展储能和多能互补技术。
• 石化化工行业：需用能电气化、燃料脱碳化、原料脱碳化，同时发展CCUS、氢能等新技术。
• 建材行业：主要碳排放来自燃料和过程排放，需提高非化石能源替代率、发展低碳水泥技术、推广CCUS等。
• 钢铁行业：以长流程钢为主，需发展短流程钢、提升能效、推广氢还原技术、CCUS等。
• 有色金属行业：需推动电力脱碳、原料脱碳、提高再生金属比例，发展低碳/无碳技术。
• 造纸行业：需提高清洁能源和生物质能源使用，优化用能结构，发展低碳技术装备。
• 民航行业：需提升能源利用效率，推广可持续航空燃料（SAF），并优化运营管理。

企业转型能力评价方法

1. TPI中心的低碳转型进展评价：评估公司对低碳经济的准备情况，包括管理质量与碳排放表现。
2. 晨星Sustainalytics的低碳转型评级：基于温室气体排放与预算之间的差异，评估公司的低碳转型准备程度。
3. 穆迪的MIS CTA评估框架：从公司当前碳排放情况、中期转型风险、长期影响等方面评估其低碳转型的准备程度。
4. 商道融绿的转型能力评价模型：基于“压力-状态-响应”框架，从转型意愿、转型潜力、转型成效三个维度进行评价，涵盖40+个三级指标。

投资分析

• 沪深300上市公司转型能力评分分布：银行、电力及公共事业、非银行金融等行业的转型总分相对靠前，而基础化工、轻工制造、国防军工等行业的评分较低。
• 转型能力评分与投资表现：转型能力评分与ESG评分、碳强度、公司规模、分红等存在正相关，与未来一个月的股价收益率也呈正相关，表明选择转型能力评分高的公司构建投资组合可能产生超额收益。

结构清晰

1. 研究背景与目的

• 研究背景：转型金融成为热点，支持高碳行业低碳转型，具有广阔市场潜力。
• 研究目的：分析资管机构如何助力企业低碳转型，提出转型能力评价模型，分享实践案例，为行业提供具体建议。

2. 重点行业转型路径

• “迁移度假村”模型：将企业零碳转型比作度假村迁移任务，分为四种角色。
  • 房车民宿：高碳排放但具备转型潜力，如电力、石化、钢铁、建材行业。
  • 旅行车：低碳排放且具备推动其他行业转型能力，如新材料、ICT、金融行业。
  • 木屋民宿：高碳排放且缺乏转型能力，如石油开采、煤化工、钢铁、建材、地产、航空运输行业。
  • 服务员：低碳排放但缺乏跨行业降碳能力，如零售、服务业。
• 各行业具体转型路径：电力、石化化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、民航等行业的减排路径和措施。

3. 上市公司转型能力评价方法

• 现行评价方法综述：包括TPI中心、晨星Sustainalytics、穆迪MIS CTA、NRDC火电上市公司评价方法。
• 商道融绿企业转型能力评价：构建了包含转型意愿、潜力、成效的评价体系，覆盖中证800成分股。

4. 投资分析

• 转型能力评分与公司特征相关性：与ESG评分、碳排放、碳强度等指标存在正相关。
• 投资组合表现：选择转型能力评分高的公司构建投资组合，可能实现超额收益。

5. 案例分析

• 纽约州公共退休基金：实施气候行动计划，推动低碳转型。
• 摩根大通：在转型金融方面有具体举措。
• GFANZ：促进资管等金融机构的低碳转型。
• 南方基金：在转型金融实践中的具体做法。

6. 总结与建议

• 总结：转型金融是推动企业低碳转型的重要工具，资管机构在其中发挥关键作用。
• 建议：支持企业低碳转型，推动转型金融产品创新，加强企业转型能力评价体系建设，提升投资组合的气候风险管理能力。

图表摘要

• 图1：“迁移度假村”模型，展示企业零碳转型的不同角色。
• 图2：企业“零碳领导力”角色模型，展示不同象限的特征。
• 图3：电力行业低碳转型路径。
• 图4：石化化工行业生产端低碳转型路径。
• 图5：TPI中心低碳转型进展评价方法。
• 图6：晨星Sustainalytics的评级计算方法。
• 图7：MIS CTA的评估框架。
• 图8：MIS CTA的划档规则。
• 图9：火电上市公司低碳转型绩效评价体系。
• 图10：商道融绿企业转型能力评价框架。
• 图11：沪深300转型择优策略的表现。
• 图12：中证500转型择优策略的表现。
• 图13：金融机构转型全过程的行业转型路径信息举例。
• 图14：实体经济转型方案。

致谢

本报告在研究过程中得到了南方基金管理股份有限公司的大力支持，特此致谢。