20240619-宏源期货-有色专题报告_原料矛盾助推铅价再次冲高_6页_790kb

铅价在经历一个月的盘整后涨势重启，沪铅主连连续三日上探，今日盘中最高达19,495元/吨，刷新近六年高位，主力合约收盘19,485元/吨，涨幅达315%。此轮上涨主因是废电瓶供应收紧导致供需矛盾加剧。

原料端，废电瓶供应偏紧问题持续，6月后再生铅企业需求量上升，进一步推动废电瓶价格攀升，截至6月19日废电瓶平均价11,525元/吨，为十年高位。价格上涨压缩企业利润，中小和大型再生铅企业盈亏分别为-154元/吨和123元/吨。安徽、河南、江苏、内蒙古地区因原料不足或检修，炼厂开工率普遍下降，铅锭供给阶段性收缩。

原生铅方面，原料紧张亦压制加工费，国产铅精矿加工费700元/吨，进口加工费30美元/干吨，为历史低位，进一步支撑铅价但难以支撑大规模生产扩张。

需求方面，铅蓄电池市场终端消费平稳，部分企业因下游需求订单向好，维持稳定开工。铅电池出口受限于高比值，出口企业转向代工模式。

库存方面，随着沪铅交割，国内社会库存开始回升，交易所库存与社会库存同步，但较伦铅有所领先。预计随着交割因素缓解，市场库存可能转降。伦铅库存反弹对联动性形成压力。

综上所述，铅市表现内强外弱，短期供需矛盾仍主导市场。操作方面建议关注进口补充对市场的实际影响，谨慎把握多头机会，关注宏观风险及需求不达预期等潜在下行因素。