基金研究：华宝基金代云锋，做投资最核心的工作是评估企业的内在价值-20200604-天风证券-25页_1mb

基金研究总结

核心内容

本报告主要分析华宝基金代云锋先生所管理的华宝创新优选基金的表现及投资理念。代云锋认为，投资最核心的工作是评估企业的内在价值，强调自下而上的个股精选，结合中观产业研究，重视行业和公司基本面。

主要观点

• 投资框架：代云锋采用自下而上的投资方式，重视个股研究和产业分析，淡化择时，保持相对稳定的仓位，以中长期视角判断公司的成长空间。
• 财务指标：在选股时，他重视公司的财务健康状况，包括ROE、自由现金流、利润率、回款周期、资产质量等，而非单纯依赖利润表。
• 估值方式：他采用多元估值方式，过去重视PEG，但近年来更注重资产负债表和现金流量表。
• 风险控制：注重行业和个股基本面，当价格显著高于价值时及时止盈；同时通过行业分散来降低组合波动。
• 市场观点：看好以5G为核心的信息技术革命和以新能源车、光伏、储能为核心的能源革命，同时也关注消费、医药等领域的长期机会。
• 投资风格：基金风格长期稳定为成长型，对中盘成长配置增加，对小盘成长配置减少。在上涨行情或市场风格偏向小盘时表现较好。

关键信息

基金概况

• 管理规模：截至2020年3月31日，代云锋管理的基金总规模为14.25亿元，其中华宝创新优选基金规模为6.10亿元。
• 基金类型：偏股混合型基金，投资目标为控制风险前提下追求长期稳定资本增值。
• 投资范围：股票投资比例为60%~95%，创新主题类公司不低于80%。

基金业绩

• 绝对收益：自2018年1月15日至2020年5月29日，基金年化绝对收益为21.37%，同类排名33/548（前6.0%）。
• 超额收益：年化超额收益为22.85%，同类排名28/548（前5.1%）。
• 风险控制：最大回撤为31.66%，相对最大回撤为20.60%，回撤控制能力较强。
• 月度表现：月度胜率为64.3%，在上涨行情或市场风格偏向小盘时表现突出。

基金业绩归因

• 选股能力：根据T-M模型，基金在2019年7月至今展现出显著的正向选股能力，且在大部分管理期间具备择时能力。
• 行业配置：基金在电子、计算机、传媒及机械等行业配置较高，对这些行业的超额收益贡献明显。
• 超额收益分解：基金超额收益主要来自行业配置效应和选股效应，其中电子、电力设备及新能源、传媒等行业的超额收益贡献较高。
• 个股表现：基金持有期间最长的15只个股中，有11只贡献为正，显示出优秀的长期选股能力。

行业偏好与风险控制

• 行业偏好：基金偏好电子、计算机、传媒、机械等大制造领域，同时也关注消费、医药等行业。
• 风险控制：通过行业分散、选择估值合理的公司以及及时止盈来控制风险。

附录与风险提示

• 相关报告：引用了多份行业基金分析报告，展示了不同基金的表现和分析。
• 风险提示：基金历史业绩分析可能受市场调整、基金经理变动等因素影响，需谨慎对待。

图表与分析

• 图表目录：包括基金净值、回撤曲线、月度收益分布、T-M模型分析、Brinson模型分析等。
• 分析结果：通过图表和表格展示了基金在不同市场环境下的表现、行业配置效果及个股收益贡献。

结语

代云锋强调评估企业内在价值的重要性，认为这是投资的核心。他的投资风格稳健，注重长期价值投资，同时也具备较强的行业和个股研究能力。未来他将继续关注高端制造和新兴服务领域，寻求长期稳健的收益。