20201231-财信证券-通信行业月度报告_前11月电信业运营情况公布_基本面向好_11页_954kb

通信行业月度报告总结

核心内容

2020年12月，通信行业整体表现不佳，申万通信指数下跌7.52%，在28个申万一级子行业中排名第25位。尽管行业整体估值处于历史较低水平，但通信板块仍具备一定配置价值，维持“同步大市”评级。报告指出，5G技术的发展、流量增速回升、数据中心投资以及物联网应用拓展是当前通信行业的重要驱动力。

主要观点

• 通信行业估值低位：申万通信板块整体法估值PE为36.58倍，处于历史后21.80%分位；中位数法估值PE为51.03倍，处于历史后22.60%分位，估值相对较低。
• 流量增速止跌回升：1-11月国内移动互联网累计流量达1495亿GB，同比增长35.1%，增速较1-10月提高1.1pct。5G用户连接数突破2亿户，占移动用户总数约12.5%，DOU值显著高于4G用户。
• 5G渗透率提升：预计2021年5G用户渗透率将接近30%，5G用户DOU值提升与流量资费降幅缩窄将边际改善运营商ARPU值。
• 运营商策略转变：随着移动用户总量增长受限，运营商正将重点转向5G用户拓展，以提升存量价值。中国移动5G用户新增幅度较大，中国电信紧随其后。
• 行业应用拓展：工信部推动5G行业虚拟专网落地，国家广电总局支持高清超高清视频和5G高新视频发展，显示出5G在多领域的应用潜力。
• 光模块产业链机遇：随着国内5G基站建设加速，运营商将在12月至明年1月开启新一轮招标，带动产业链备货周期。同时，海外数据中心投资仍维持高位，建议关注新易盛和天孚通信等光器件厂商。
• 物联网发展加速：物联网模组厂商如移远通信、广和通，以及终端厂商如移为通信、和而泰等，因下游应用广泛，具备长期市场空间，值得关注。

关键信息

1. 电信业务基本面向好

• 1-11月电信业务收入累计完成1.25万亿元，同比增长3.5%。
• 电信业务总量同比增长19.5%，显示出行业整体发展势头。
• 固网宽带用户ARPU值变现向好，宽带业务有望迎来量价齐升。

2. 5G用户增长显著

• 5G终端连接数超过2亿户，占移动用户总数约12.5%。
• 中国移动11月新增5G用户1858.9万户，渗透率约15.57%。
• 中国电信11月新增5G用户762万户，渗透率约22.65%。
• 5G用户DOU值显著高于4G用户，预计2021年渗透率将接近30%。

3. 光模块产业链展望

• 海外数据中心投资仍维持高位，国内5G基站建设加速将推动新一轮招标。
• 建议关注新易盛、天孚通信等光器件厂商，以及光模块产业链相关企业。

4. 物联网发展潜力

• 物联网模组行业盈利较弱，需依赖成本控制与规模化出货。
• 建议关注移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份等具备技术优势和市场潜力的标的。

5. 重点公司动态

• 和而泰：控股子公司铖昌科技启动IPO辅导备案，专注于毫米波射频T/R芯片。
• 移远通信：面临美国国际贸易委员会（ITC）的337调查，涉诉产品占公司总销售额比重较小，但仍需关注事态进展。

投资建议

• 运营商：建议关注中国联通，其5G用户增长及ARPU值改善潜力较大。
• 物联网模组：建议关注移远通信、广和通，因其在5G模组应用领域具备优势。
• 物联网终端与智能控制器：建议关注移为通信、和而泰、拓邦股份等，因下游应用广泛，市场空间大。
• 光模块与光器件：建议关注新易盛、天孚通信，受益于5G基站建设与数据中心投资。

风险提示

• 5G建设不及预期
• 市场竞争加剧
• 中美贸易摩擦影响

行业资讯

• 工信部推动5G行业虚拟专网落地，加快5G应用发展。
• 国家广电总局支持高清超高清视频和5G高新视频发展。
• 中国电信公布2020年室外光缆集采候选人，中天、富通、长飞等企业入围。
• 中国已开通5G基站71.8万个，成为全球最大的5G网络。
• 中国联通苗守野指出，5G用户渗透率预计在2021年达到20%，即将迎来爆发点。
• 中国信通院预测，2020年5G将直接带动经济总产出8109亿元，未来2-3年仍将持续发展。

数据来源

• 财信证券
• 工信部
• 国家广电总局
• 中国电信公告
• 公司公告
• Wind数据