20250519-华鑫证券-固定收益深度报告_高评级转债性价比分析_15页_2mb

2025年5月19日高评级转债性价比分析报告主要指出以下内容：当前转债市场风险偏好极低，双高炒作券、低评级及小票次新债交易热度处于历史低位。市场更偏向纯债属性的低价转债，高评级转债因正股波动率低估值扩张受限，同时银行等AAA级转债规模收缩加剧供需稀缺性。值得关注的是AAA、AA+级转债占比仅7%与9%，南银、杭银及浦发转债有望触发强赎，三只转债未转股余额合计超660亿元，其退市将显著提升高评级转债的稀缺性。高评级转债整体剩余期限偏短，部分临期品种纯债溢价率仍为负值，市场持续对尾部风险定价。2024年以来配置型资金（如险资）更倾向高股息大盘转债，而交易型投资者热情消退，进一步扩大信用资质分化。数据显示2024年中低评级转债与同等级信用债利差高位波动，AAA级转债信用利差处于历史低位，表明高评级转债当前更具配置价值。短期资产配置建议维持转债仓位在70%左右，重点配置价值型标的，采用低价（纯债替代）与双低策略。同时政策层面降息旨在防范系统性流动性风险，最新货币政策报告强调对银行体系健康性的支持，有利于缓解银行负债端压力，进一步巩固高评级转债的市场地位。报告提示需关注市场情绪调整及正股基本面不及预期风险。